财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值(zhí)得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发(fā)布(bù)的(de)研(yán)报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司(sī)）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一(yī)步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下(xià)游(yóu)终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转(z2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据huǎn)型(xíng)已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频(pín)次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(p2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据í)酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构(gòu)持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公司(sī)全年(nián)业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或接(jiē)受度相对(duì)偏(piān)低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆(bào)发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车(chē)机会(huì)；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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