来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月(yuè)28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来(lái)，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于(yú)去年四(sì)季度时(shí)的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的(de)增(zēng)速(sù)，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济(jì)持续(xù)回升(shēng)向(xiàng)好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发(fā)展要求，会(huì)议(yì)强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式(shì)，会议要求侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类>“把发挥政策效力和(hé)激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式(shì)激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月会议的(de)表述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未(wèi)来(lái)的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入(rù)，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服(fú)务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自(zì)然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积(jī)极(jí)稳(wěn)步(bù)推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资(zī)放在(zài)更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验区(qū)和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人(rén)工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部(bù)平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构(gòu)的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化(huà)解。所以今年和去年最大(dà)的(de)不同(tóng)是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题(tí)依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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