昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的(de)问答吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思环节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时的宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几个(gè)月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地(dì)方，他(tā)们(men)可能在过(guò)去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做(zuò)出(chū)了(le)悲观的(de)预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者(zhě)一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做(zuò)了(le)很(hěn)多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有(yǒu)人(吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该(gāi)接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司(sī)公布(bù)一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场(chǎng)带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的(de)统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同(tóng)期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份(fèn)可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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