昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带(dài)来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开(kāi)展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有对方回应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他(tā)的长期(qī)得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电(diàn)力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得(dé)当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的(de)资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的(de)那(nà)样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提(tí)到日本(běn)的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告称，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再(zài)次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月(yuè)下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期(qī)现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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