财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发(fā)展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的(de)市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯(wéi)一(yī)平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品(pǐn)牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数(shù)效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤(pí)酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风(f美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思ēng)味及应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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