金融界5月27日消息(xī) 近日因为(wèi)昆明国资委的一封声明，让城投债成为关注的(de)焦点，当(dāng)前地方债的规模(mó)和地方政府的偿债能力已经形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语(jīng)越来(lái)越被重视。如何如何处(chù)置(zhì)地方债务(wù)？

　　中泰证券首席经济学家(jiā)李迅(xùn)雷发文称，地方债包括地方一般(bān)债(zhài)、专项债(zhài)和包括城投(tóu)债(zhài)在内(nèi)的各种隐形债，其规模究竟(jìng)有多大，尚(shàng)有(yǒu)争(zhēng)议(yì)，但增长(zhǎng)迅(xùn)猛。包括银行、保险(xiǎn)、基金等在内的机(jī)构投资(zī)者是地方(fāng)债的主要持有者，他(tā)们(men)普(pǔ)遍担心的(de)还是城投债务、非标等地方政府隐(yǐn)形债风(fēng)险(xiǎn)。例如(rú)，近期贵州省政府发(fā)展研究中心提出，“化债工作(zuò)推进异常艰难，仅(jǐn)依靠(kào)自(zì)身能力已(yǐ)无法(fǎ)得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看来，在(zài)土地财政缩水的(de)背景下，地方(fāng)政府(fǔ)的财权(quán)与事权不(bù)匹配问题又凸(tū)显出来。在我国政(zhèng)府杠杆率水平并不算高的前(qián)提(tí)下(xià)，我(wǒ)国地方(fāng)政府的杠(gāng)杆率(lǜ)水平确(què)实够(gòu)高了。需(xū)要调整中央和地(dì)方之间债务余额的比例关系。“今后应(yīng)加(jiā)大中央政府的发债规(guī)模，为地方经济减负。”他明确指(zhǐ)出。

　　李迅雷(léi)认为，在当前中国经济转型的(de)关键阶段，维护(hù)地方(fāng)政府(fǔ)的信(xìn)用，防范区(qū)域性金融风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)得尤为(wèi)重要，故在城投公司还没有与政府部门完(wán)全(quán)“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议(yì)给予(yǔ)困难省份一定的“托底”支持，在政(zhèng)策上大力度支持地(dì)方政府(fǔ)“化债”。如帮助地方政府(fǔ)（如城投公(gōng)司的借新还旧）降低债务(wù)成本、拉长债务(wù)期限（非债券类债务展期，如遵义道(dào)桥实践银(yín)行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期），通过政策(cè)性银行或商(shā形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语ng)业银行的低息资(zī)金(jīn)来降低债务(wù)成本，让债务更加容易滚续(xù)。

　　李迅雷还建(jiàn)议(yì)，中央政策上支持地方政府通过出让国(guó)有资产来偿债。他(tā)表示这类典型案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台(tái)集团两次公告无(wú)偿划(huà)转上(shàng)市(shì)公(gōng)司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价(jià)计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以(yǐ)下文字来源李迅雷金融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处置地(dì)方债务的辨证思考》

　　截至2022年末全国城投有(yǒu)息债务54.1万亿元

　　城投平(píng)台(tái)成为地方债务主(zhǔ)要体现形式

　　城投债(zhài)是指(zhǐ)城投企业公开发行的公司债券和中期票据(jù)。按照新预算法、“43号文”出台明确(què)城投债与地方政府信用脱钩，城投公司(sī)定位由地方政府(fǔ)投融资机构转变为(wèi)市(shì)场化运营主(zhǔ)体(tǐ)，地方政府不再对(duì)城投债兜底(dǐ)。但实际上市场仍然(rán)把城投(tóu)债看(kàn)作由地方政(zhèng)府背书(shū)的高(gāo)信用等级债券。

　　因此城投公司通(tōng)常(cháng)都是地方政府下设(shè)的投融资机构，很难完全独立成为与政府无(wú)关(guān)的(de)纯市场化的企(qǐ)业。城投的债务(wù)主要包括向银(yín)行(xíng)借(jiè)款和发行(xíng)债券融资(zī)这(zhè)两种(zhǒng)方式(shì)，以(yǐ)前一种方式(shì)为主，但后一种债权融(róng)资的规模(mó)也不(bù)小(xiǎo)，到(dào)2022年末，余额估计在13万亿元(yuán)以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投(tóu)有息债务快速扩张，每年增(zēng)速均保持在10％以(yǐ)上，到2022年(nián)末，全国城(chéng)投有息债务为54.1万亿元(yuán)，相较2011年的6.4万(wàn)亿元增长了7倍以上。

城投平(píng)台发(fā)债(zhài)余额(é)的增长(zhǎng)

图片来(lái)源：Wind， 中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)

　　因此，城投平(píng)台实际上已经成为地方债(zhài)务的主要体现形(xíng)式(shì)，规模明显(xiǎn)超过地(dì)方政府的一般(bān)债和专项债之和。城投平台中，如(rú)今，城投平台(tái)的债券余额大约为13.8万亿元，迄今并(bìng)无(wú)违约案例，说明(míng)城投债仍属(shǔ)于(yú)地方政府(fǔ)背书(shū)的高等级(jí)信用债。但是，城投平台的非标(biāo)违约情况时有发生(shēng)，银(yín)行贷款展(zhǎn)期、调整还(hái)贷方式的也比较多。

　　地方政府应确(què)保城投债按时(shí)兑付，不能轻易违约

　　当前市场对地(dì)方政府债务增(zēng)长和财(cái)政收入增(zēng)速下降甚(shèn)至负增长(zhǎng)的现象普(pǔ)遍(biàn)担心，尤其对财力偏弱的东北、中(zhōng)西部(bù)省份(fèn)，城(chéng)投债的收益(yì)率普(pǔ)遍(biàn)高于东部发达(dá)省市。2022年13个(gè)省土地出让金对政府债务利息覆盖程(chéng)度不(bù)足100％（2021年只有5个），扣(kòu)除(chú)城投拿(ná)地之后，捉(zhuō)襟见(jiàn)肘(zhǒu)的情况更加明显。

　　河(hé)南(nán)的永煤(méi)债(zhài)违约之后(hòu)，对(duì)河南省乃至全(quán)国(guó)的信用债市(shì)场(chǎng)都(dōu)造成负面冲(chōng)击(jī)，信用(yòng)分层现象加剧(jù)，部分经济偏弱区(qū)域被边缘化。例(lì)如青海、云南和(hé)天津等近(jìn)几年(nián)融资(zī)成本仍(réng)在上升；黑(hēi)龙(lóng)江、贵州2017-2019年融资成本大(dà)幅上升，虽然2020年以(yǐ)来融资成本(běn)有所下(xià)降，但整(zhěng)体(tǐ)降(jiàng)幅相较全(quán)国更小(xiǎo)。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏(xià)和甘肃2020年以来城投债(zhài)加(jiā)权平均票面利率(lǜ)降(jiàng)幅也明显不如全国。

　　当(dāng)前在经(jīng)济复苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背景下，投资者的风险偏(piān)好明显下降。为此，地方政府应该确(què)保(bǎo)城(chéng)投(tóu)债的按时兑付(fù)。因为(wèi)违约不仅不能解(jiě)决债务(wù)问题，反(fǎn)而会(huì)恶化区域信用环境，导致地方国企融资难、融资贵。从未来区域经济发展(zhǎn)的(de)角度看，政府部门仍需要持续举债来实现经济(jì)平稳(wěn)增长，需(xū)要保(bǎo)持政(zhèng)府信用，不能轻易违约。

　　建议(yì)中央大力(lì)度支持地方政府“化债”

　　因此，当(dāng)前迫切需要增强城投(tóu)债权人的持(chí)有信(xìn)心，首先要确保城投债不违约，这就意味着城(chéng)投公司能(néng)够(gòu)具备(bèi)低成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁(shuí)家(jiā)抱(bào)”，意味着对地方(fāng)债不兜底(dǐ)，但建议给予困难省份(fèn)一定(dìng)的“托底”支持(chí)，即(jí)在政策上大力度(dù)支持(chí)地方政府“化债”，如帮(bāng)助地方政府（如城投(tóu)公司的(de)借(jiè)新还(hái)旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类债务(wù)展(zhǎn)期(qī)，如(rú)遵义道桥实(shí)践银行贷款展期），通(tōng)过(guò)政策性银行或商业银行(xíng)的低息资金(jīn)来降低债务(wù)成本，让债务更加容易滚续。

　　此外，对于地方政(zhèng)府可(kě)否通(tōng)过(guò)出让国有资产(chǎn)来偿债方(fāng)面，也希望中(zhōng)央(yāng)给予(yǔ)政策(cè)上的支持。因为今年3月1日，国资委在(zài)对政协十(shí)三届全国委员会第五次会议第(dì)00503号提(tí)案的答复中表(biǎo)示，将适时(shí)出台制度规定及(jí)操作细则，探索国有权益份额规范化退出的有效方(fāng)式和途径(jìng)，充分发挥有限合伙企业的优(yōu)势，助力(lì)国有企业创新发(fā)展。

　　通过出让国有企业股权(quán)获得收(shōu)入偿还债务(wù)，典型案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告无(wú)偿(cháng)划转上市公司共计1亿股股份（合计(jì)占贵州茅台总(zǒng)股(gǔ)本8％，按(àn)当(dāng)时市价计量市值约(yuē)为1600亿(yì)元）至贵(guì)州(zhōu)国(guó)资(zī)。

　　在当前中国经济转型的(de)关键阶段，维护地方(fāng)政府的信用，防(fáng)范区域性金融风险显(xiǎn)得尤为重要，故(gù)在城(chéng)投公司还没有与政府部门(mén)完(wán)全“脱钩”之前(qián)，城投债(zhài)的“信仰”仍(réng)需要(yào)保(bǎo)持。

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