金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者(zhě)提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价(jià)格低位运行主要(yào)是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一(yī)些(xiē)阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下(xià)行，也(yě)带(dài)动了(le)食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基(jī)数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波(bō)动会(huì)比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下(xià)沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏(fá)力(lì)影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格(gé)走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家和化学制(zhì)品(pǐn)业价(jià)格(gé)下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家shì)部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢(huī)复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入(rù)性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是(shì)随着国(guó)内经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，昨天央行发(fā)布的(de)一季度货(huò)币政策(cè)报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和基(jī)数(shù)效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能(néng)力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去(qù)年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的(de)同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经(jīng)济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年(nián)均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本(běn)平(píng)衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价(jià)是(shì)经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判(pàn)经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复(fù)，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效(xiào)社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等(děng)食(shí)品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累(lèi)社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来(lái)，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力(lì)的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超调后的(de)修复出(chū)现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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