自(zì)2022年(nián)底以来(lái)，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星(xīng)基金经理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基(jī)金披露(lù)旗(qí)下基金的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基(jī)金(jīn)经理(lǐ)对后(hòu)市的基(jī)本(běn)看法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资风(fēng)格(gé)和(hé)思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是(shì)一(yī)次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言(yán)客(kè)观(guān)上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级(jí)主动权(quán)益基(jī)金经理，手握(wò)巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格(gé)来(lái)看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季(jì)度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)四(sì)只基金中规模(mó)最大(dà)的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值(zhí)占基(jī)金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差(chà)不多(duō)的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度(dù)较大(dà)的是易方达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末(mò)该(gāi)基金(jīn)持有港股和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了(le)明(míng)显的(de)调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在(zài)区域分(fēn)布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是(shì)极大的(de)耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力出击。他一(yī)直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写道，一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门讯控(kòng)股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达优质企业(yè)三年持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股，但相较去(qù)年底已经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出(chū)了前十大重仓(cāng)股之列。而美团(tuán)新(xīn)进(jìn)其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金管理规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他(tā)所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和(hé)去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计(jì)总规(guī)模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度(dù)末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票的规模分(fēn)别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写(xiě)到，基本面价值投资很吸(xī)引人(rén)的(de)一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来充分观(guān)察(chá)公司(sī)的发展，等到它们(men)用事(shì)实(shí)证明自己的成功和巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势(shì)之(zhī)一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法(fǎ)的(de)理(lǐ)解和对具体行业和(hé)企业的(de)洞(dòng)察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资者未来(lái)更可能做出对具(jù)体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积(jī)累(lèi)的重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希(xī)望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如(rú)此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司不是(shì)好股(gǔ)票的(de)唯一情(qíng)形就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投(tóu)资者带来(lái)长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企(qǐ)业(yè)基本(běn)面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营活(huó)动都(dōu)会反映(yìng)在财(cái)务(wù)数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可(kě)以(yǐ)用来检验并(bìng)修(xiū)正调研中对(duì)企业形成(chéng)的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过(guò)去(qù)和当(dāng)前的财务状况了(le)如(rú)指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切(qiè)。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了(le)年报中(zhōng)的附注，你就(jiù)会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历(lì)过短期的(de)经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深(shēn)入的研(yán)究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽前(qián)三(sān)的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季度末(mò)的前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为(wèi)新科(kē)技技术(shù)演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端制造业(yè)资产经(jīng)历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可(kě)能(néng)是(shì)高端制造(zào)业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比较优(yōu)势的(de)高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而(ér)比亚迪退出(chū)了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化(huà)在市场(chǎng)定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场(chǎng)的(de)参与(yǔ)资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处(chù)理上提高了(le)难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市(shì)场行情时表(biǎo)示，一季度(dù)中(zhōng)国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业(yè)投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力度(dù)相比市场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外则维我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门持滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整决策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇(yù)到无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为，则进一(yī)步加(jiā)剧了市场结构的分化。受(shòu)益(yì)两大主题的(de)TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源(yuán)、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上(shàng)用医药替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由于(yú)短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前(qián)五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持(chí)，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度的(de)第二大重仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北(běi)斗关(guān)键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生(shēng)产效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨后，也不太(tài)符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格买入(rù)预期收益(yì)率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究以及再定(dìng)价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了(le)自己(jǐ)最新(xīn)的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射(shè)到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的(de)不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极(jí)因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美(měi)等新兴市(shì)场获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动(dòng)；国(guó)内(nèi)主要城市的一(yī)二手房销售持(chí)续恢复(fù)，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需(xū)要一我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门点点信(xìn)心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环(huán)。一如(rú)当(dāng)下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模式，迎(yíng)来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)前(qián)十大重仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是(shì)自(zì)2021年以来(lái)，金域医学(xué)首次进入富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是(shì)一家以第(dì)三方医学检验及病理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机(jī)构提供领先的(de)医学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)管制的(de)迹(jì)象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积(jī)极的因素正在(zài)发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周(zhōu)期(qī)中(zhōng)很(hěn)有(yǒu)吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权益市场处在(zài)较(jiào)好的(de)风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相(xiāng)信现(xiàn)在所(suǒ)面临(lín)的重重困难终将找到解决(jué)的出(chū)路。投资者(zhě)当(dāng)前选择(zé)承受市场波动对应的(de)预(yù)期回(huí)报水平的(de)是(shì)相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可(kě)靠(kào)能力，而(ér)把精力集中在耐(nài)心收集具(jù)有(yǒu)远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市(shì)场情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投(tóu)资者创(chuàng)造(zào)价值。分(fēn)享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资本(běn)市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金(jīn)获取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板块的(de)基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的(de)仓(cāng)位和(hé)行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和行业配(pèi)置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市(shì)表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示(shì)，一季度，我国(guó)经济温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期(qī)变化对国(guó)内资本市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时(shí)间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期(qī)落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股票市(shì)场开始偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈(yì)气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐(zhú)步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预(yù)期回升。就近(jìn)期公布(bù)的(de)社融和地产(chǎn)数据(jù)分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融(róng)风险更多是流动性问题(tí)，底层资(zī)产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认(rèn)为出现金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全(quán)球无(wú)风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合(hé)作的可(kě)能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将(jiāng)目(mù)光更多放(fàng)在(zài)微观(guān)企业(yè)层面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司在过(guò)去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变(biàn)得(dé)更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对(duì)全(quán)年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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