私募基(jī)金运作(zuò)即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中(zhōng)基协实(shí)施(shī)登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本(běn)市场重要(yào)的机(jī)构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规(guī)范发(fā)展和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重(zhòng)点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存(cún)续(xù)门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募(mù)集(jí)及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集资(zī)金(jīn)规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金进(jìn)入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期(qī)投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专业(yè)投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人(rén)管理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的(de)投(tóu)资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明(míng)确(què)禁止多(duō)层嵌套(tào)，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金架构应(yīng)当(dān一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？g)清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过(guò)设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资(zī)于(yú)其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)不再投(tóu)资(zī)除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券投资基一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？金或(huò)者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，明确(què)私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易(yì)异化为股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券等(děng)场内标的(de)的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的私募(mù)基金管理人(rén)在最近一年(nián)度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动性(xìng)风险监(jiān)测(cè)、预(yù)警与应急处(chù)置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性风险应急(jí)预案(àn)，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金来(lái)源的合(hé)规性(xìng)进行(xíng)审查(chá)，不(bù)得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或(huò)者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机(jī)构资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)以及其一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实(shí)际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私(sī)募(mù)基(jī)金相对(duì)其(qí)他资管产品(pǐn)的(de)灵(líng)活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资(zī)基金按(àn)照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同(tóng)时为(wèi)减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套(tào)利空(kōng)间(jiān)，对存量基金针对不同情(qíng)况提(tí)出(chū)差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模(mó)等(děng)触及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月(yuè)整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期(qī)限发(fā)生变化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金中无(wú)固定(dìng)存(cún)续(xù)期(qī)限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明(míng)确(què)的基金(jīn)存(cún)续(xù)期(qī)，以促(cù)进(jìn)目前存量永续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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