这样的业(yè)态促使白(bái)酒行业(yè)内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业(yè)经济增长的主要动(dòng)力。年(nián)报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了(le)两位数(shù)增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年(nián)首次突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的复(fù)兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一(yī)个特(tè)征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端(duān)驱动增长的发展模式(shì)，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端一如(rú)既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产(chǎn)品(pǐn)线全价格(gé)带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业(yè)不约而同都在(zài)进(jìn)行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区(qū)的优质产能的释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些都是(shì)企(qǐ)业为持续(xù)保持结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的(de)品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进(jìn)一步(bù)挤压非名酒市场，而基(jī)于品类(lèi)和(hé)产(chǎn)品的名酒格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)销售收入累计增(zēng)长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市企业(yè)财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒(héng)强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业(yè)规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自(zì)省(shěng)内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外(wài)市(shì)场(chǎng)开拓良好的(de)代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了二级(jí)梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分(fēn)化(huà)加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么(me)就会像皇台(tái)一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题(tí)。举例(lì)而(ér)言，今(jīn)年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期(qī)基数较高，以(yǐ)及公司主动进行(xíng)了策(cè)略(lüè)调(diào)整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压(yā)下，其业(yè)务体量和利润出(chū)现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利(lì)能(néng)力，但透过(guò)年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企业库(kù)存同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一定程(chéng)度上反(fǎn)映当前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等(děng)同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹(zhú)青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产(chǎn)品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除(chú)茅台以外社(shè)会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存，特(tè)别(bié)是(shì)名酒库存(cún)会得到(dào)很大的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台(tái)回答投(tóu)资(zī)者关于库存的问(wèn)题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线下(xià)消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zào)成(chéng)了社会库存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是不(bù)争的事实(shí)，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒去库存依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行(xíng)业各环节都在(zài)努力，其(qí)中(zhōng)最关键的(de)是，亟(jí)需库存(cún)消化(huà)能力强劲的新渠(qú)道(dào)。可以看到，大(dà)小酒企均(jūn)在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就能(néng)在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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