四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发(fā)而动两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银(yín)行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下(xià)调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制(zhì)约两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认(rèn)为维护(hù)金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促(cù)销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放的信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和(hé)企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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