国内“五一”假期来(lái)了(le)，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重(zhòng)要经(jīng)济数(shù)据出炉(lú)后，美联(lián)储也将召开5月(yuè)议息会议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利好(hǎo)利空消息(xī)交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股(gǔ)价已累计(jì)下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协(xié)议以维(wéi)持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消(xiāo)息(xī)人士称，该银行很有(yǒu)可能会(huì)被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美(měi)国第(dì)一共和银行公布其第一季(jì)度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该(gāi)银行股价在(zài)接下(xià)来(lái)的(de)两天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前(qián)包括(kuò)来自美国(guó)联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部和美联储的官员正在与其他银行进行协(xié)调会议，为(wèi)第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻(xún)求(qiú)大范围加强银行规(guī)管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公布的内部审查(chá)报(bào)告(gào)中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既源(yuán)于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业审查员未能采(cǎi)取(qǔ)有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负(fù)责(zé)金融业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的(de)规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增(zēng)加，该(gāi)行变得有(yǒu)多么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有四大成(chéng)因，其(qí)中(zhōng)三点都和美(měi)联储监管不力有关。他(tā)说，美(měi)联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执政时(shí)的金融业(yè)改革普(pǔ)遍放松(sōng)了对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监(jiān)管(guǎn)变得更(gèng)宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在(zài)降低标准、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管方来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗(fāng)式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银(yín)行(xíng)业审查员已经确定了硅(guī)谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取(qǔ)行动以前(qián)累积过多(duō)的证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报(bào)告(gào)称(chēng)，随着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用(yòng)于(yú)资产超(chāo)过千亿美(měi)元银(yín)行(xíng)的一系列(liè)规定，包括(kuò)压力测试和(hé)流动(dòng)性要(yào)求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率(lǜ)流动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的银(yín)行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适用标(biāo)准和的流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新(xīn)评(píng)估，对于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保险(xiǎn)上限的(de)银行(xíng)存款，监管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛(fàn)的(de)银行考虑到可出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以便(biàn)让(ràng)银行的资本(běn)要求(qiú)更好地匹配其(qí)财务(wù)状况和(hé)风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储(chǔ)可能增(zēng)加资本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批(pī)准内(nèi)华(huá)达州(zhōu)和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美(měi)国(guó)白(bái)宫当地时(shí)间4月28日的(de)声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基础上提供给州政府和(hé)符合条件的(de)地方政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌(wū)克兰(lán)农产品相关(guān)事宜(yí)达成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌(wū)克兰(lán)农民(mín)的担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施(shī)保(bǎo)障措施(shī)。为(wèi)5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过(guò)欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数是(shì)美联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指标(biāo)之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据再度(dù)印证了(le)美国(guó)通胀的(de)居高不下，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美国短期利率(lǜ)期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的(de)一季度美国(guó)宏观经济数据(jù)显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出(chū)市(shì)场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货(huò)日报记者表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据(jù)超(chāo)预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再(zài)加上目前(qián)欧美银(yín)行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定(dìng)叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削(xuē)弱了(le)美联(lián)储货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时增加了(le)下半年(nián)美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人(rén)消费支出在内的(de)一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月份加息(xī)基(jī)本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联(lián)储的政策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当(dāng)前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以(yǐ)及一(yī)季度经济的回(huí)落，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱性(xìng)以及下(xià)行压力(lì)已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超(chāo)过(guò)预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说(shuō)，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选择时不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)大概率将会保(bǎo)持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的态度(dù)或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次会议(yì)并无(wú)最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决(jué)议(yì)声明及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔的会后发(fā)言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而在会后的(de)新(xīn)闻发布会(huì)上，需(xū)要重(zhòng)点关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以(yǐ)及银行业危机引发(fā)的信(xìn)贷(dài)收缩等方(fāng)面的观(guān)点论述。特(tè)别是如(rú)果出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无论对(duì)于商品市场还(hái)是权益市场而言，均构(gòu)成短期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联储会(huì)议需(xū)要关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固(gù)性，美(měi)联储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是(shì)美联储对(duì)于目(mù)前金融以及经济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到(dào)底是短期风险还是(shì)长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策预期，比如(rú)是否透露下(xià)半年将降息(xī)或(huò)者不(bù)降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储依然(rán)偏鹰派，则(zé)预期风险资(zī)产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的(de)程度，对市场而言(yán)偏负(fù)面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结(jié)果不(bù)会(huì)引起市场较大波动，但(dàn)是(shì)对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的(de)冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观(guān)预(yù)期出现一定修正(zhèng)，贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场(chǎng)出现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美(měi)联储加息临近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同(tóng)时，美国(guó)经济(jì)前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而未决以(yǐ)及银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件余波反复，不断激发市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)。从(cóng)更为宏观(guān)的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强化黄金资产储备功能(néng)，使(shǐ)得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主要(yào)是，市场和美联(lián)储对于(yú)后(hòu)续货币(bì)政策之间的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是(shì)就业市(shì)场尽管(guǎn)过热(rè)态势(shì)有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业(yè)人数(shù)还是(shì)失(shī)业率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退(tuì)以及美联储货币政策转向的阈(yù)值区(qū)间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策(cè)前景(jǐng)预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还(hái)需在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再相机作出(chū)政策调(diào)整，而在此(cǐ)之前(qián)预(yù)计仍会延续当(dāng)前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息(xī)的(de)乐观(guān)预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有(yǒu)两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获(huò)得(dé)了越(yuè)来(lái)越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属多头驱动(dòng)的(de)逻辑来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗(jí)还(hái)没结束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市(shì)场已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美(měi)国(guó)经济(jì)下行以及欧美(měi)银行业风险带来的(de)避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带(dài)来的加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他(tā)预(yù)计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息的(de)预(yù)期仍大幅(fú)领先美(měi)联储的官方预期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降息预期的修正(zhèng)或将带(dài)来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本(běn)面因素也多(duō)空交织，海外(wài)市(shì)场(chǎng)容易(yì)出(chū)现巨幅波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)结(jié)束(shù)后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预(yù)计美联储会议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息(xī)会(huì)议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问题(tí)悬而未决，投资者要(yào)防止过(guò)分(fēn)押注引发的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美(měi)联储会议这(zhè)一关键(jiàn)时间节(jié)点(diǎn)，投资者若保留头寸过(guò)节(jié)，则要保(bǎo)持(chí)头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的(de)方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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