来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预(yù)期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力(lì)还(hái)不强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠(kào)自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首(shǒu)先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数(shù)据(jù)看(kàn)，确实(shí)好于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到(dào)“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转型升级(jí)面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期不(bù)会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会议(yì)精神(shén)一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公(gōng)平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规(guī)经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财(cái)政政(zhèng)策(cè)要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续(xù)了(le)去年12月(yuè)会议的(de)表(biǎo)述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合力(lì)”，而去(qù)年12月会(huì)议(yì)的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入(rù)，改(gǎi)善消费环境长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的，促(cù)进文化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是(shì)靠居(jū)民劳(láo)动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在(zài)更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强(qiáng)调(diào)，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要以“长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电(diàn)网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到(dào)一(yī)定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也(yě)需要化解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面(miàn)的(de)经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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