原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白(bái)酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营(yíng)收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收取得(dé)了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春(chūn)节动销战后，今(jīn)年一季(jì)度(dù)白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环境(jìng)对(duì)白(bái)酒(jiǔ)造成(chéng)了不(bù)可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行(xíng)业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业(yè)集中度提(tí)升(shēng)，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主题是(shì)去库存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)营收和利润(rùn)分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连续多(duō)年下降，行业(yè)集中度(dù)不(bù)断(duàn)提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式(shì)竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成为产业经济(jì)增(zēng)长的(de)主要动力。年(nián)报显示，头部名(míng)酒企(qǐ)业基本(běn)保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前(qián)六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良(liáng)性的(de)增长，疫(yì)情放开后消费场景(jǐng)的(de)多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在(zài)过去取得了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发(fā)展(zhǎn)模(mó)式(shì)，这在年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如(rú)既往强势以(yǐ)外(wài)，其中高端(duān)产品销量都以(yǐ)超(chāo)两(liǎng)位(wèi)数的涨幅(fú)增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格(gé)带(dài)布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化(huà)的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。5k是多少钱 5k是什么意思p>

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市(shì)场(chǎng)，而基于品类和产品的(de)名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形(xíng)成(chéng)，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增(zēng)长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市(shì)企业财(cái)报发(fā)现(xiàn)，除头部(bù)酒(jiǔ)企强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)外(wài)，二(èr)三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性(xìng)现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题。举例(lì)而(ér)言，今(jīn)年(niá5k是多少钱 5k是什么意思n)一(yī)季度(dù)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒在财(cái)报中(zhōng)表(biǎo)示是因为(wèi)去年同(tóng)期(qī)基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了(le)策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在(zài)年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与上(shàng)年同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)长，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库存(cún)同比增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增(zēng)长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能(néng)一(yī)定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总(zǒng)体合同(tóng)负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供不(bù)应求以外，其他产品都存在(zài)价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这(zhè)说明(míng)除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后(hòu)有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法(fǎ)，他认为，随(suí)着(zhe)国家经济(jì)面的恢复(fù)以及社会活(huó)动(dòng)的复苏，会(huì)加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关(guān)系(xì)互(hù)动平台回答(dá)投资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道(dào)库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存(cún)积(jī)压。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的(de)变(biàn)化，即(jí)使是疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规(guī)模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年报中销售(shòu)费5k是多少钱 5k是什么意思用(yòng)一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年(nián)谁的库(kù)存(cún)消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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