4月美国就业报告(gào)大超预期，新(xīn)增就业(yè)、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致现实中真的可以把人玩坏吗(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低(dī)位；小时(shí)工资环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致预期(qī)。非农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍(réng)然维持(chí)稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业为(wèi)29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非(fēi)农就(jiù)业虽超预(yù)期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能(néng)导致企(qǐ)业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份(fèn)，或导致非(fēi)农就业(yè)数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年(nián)底降息(xī)预(yù)期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数(shù)基本持平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)美(měi)国非农数(shù)据(jù)点评(píng)

　　4月美国(guó)就业报告(gào)大超预期(qī)，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节(jié)性有(yǒu)关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符现实中真的可以把人玩坏吗合彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)（图1）。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出(chū)的(de)是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节(jié)因(yīn)子(zi)要(yào)高(gāo)于以(yǐ)往年(nián)份(fèn)（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未来持续(xù)性(xìng)存在较大不(bù)确定。非农发布后，截(jié)至(zhì)北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债(zhài)分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就业整体回(huí)升，其中(zhōng)商品相关(guān)行业回升明显。4月商品相关行(xíng)业新增非农(nóng)就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业(yè)的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造(zà现实中真的可以把人玩坏吗o)业、建筑(zhù)业等新增(zēng)就业(yè)均(jūn)边(biān)际回升(shēng)。商品相关行业就业边际改善(shàn)，或(huò)反(fǎn)映(yìng)制(zhì)造业边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例(lì)如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边(biān)际回升。4月服务业相(xiāng)关行业(yè)新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现(xiàn)分(fēn)化(huà)。其中，医疗(liáo)保(bǎo)健(jiàn)和商(shāng)业服务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多的休(xiū)闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示(shì)，服务业需求可能(néng)仍(réng)在走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医(yī)疗(liáo)保健与零(líng)售业的(de)总(zǒng)空缺约384万(wàn)人(rén)，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及(jí)小(xiǎo)时工(gōng)资增(zēng)速(sù)回(huí)升，显示劳工市(shì)场韧性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业(yè)市(shì)场韧性(xìng)较强(qiáng)，短期仍有望保(bǎo)持(chí)稳健(jiàn)。1季度小时(shí)工资(zī)增(zēng)速低于其他工(gōng)资指标，4月小(xiǎo)时工资增(zēng)速回升后(hòu)，与其他工资指标的差(chà)距收窄，指示美(měi)国潜(qián)在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意(yì)水平（3％左右(yòu)），这可(kě)能加大美联(lián)储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国就(jiù)业市(shì)场劳动力(lì)供应紧张局势整体仍在小幅(fú)缓解。最能反映就(jiù)业市场紧张程度之一(yī)的职位空缺(quē)与待业人数之比(bǐ)连续三(sān)月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经(jīng)验(yàn)，当前职位(wèi)空缺和求职(zhí)人之比的回(huí)落速度接近1973年(nián)的高(gāo)通胀(zhàng)时期，预(yù)计2023年4季度，美国就业市(shì)场才能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农就业数据将进一步削弱联(lián)储的(de)降息意愿，但实际经济动能或弱于(yú)非农就业数(shù)据所(suǒ)指示的水平，后续需要关注季节(jié)因子扰动(dòng)下降后就业数据的走势。非(fēi)农就业超预期叠加工资增速回(huí)升，预(yù)计联储将维(wéi)持相对市场更加鹰派(pài)的立场。若就(jiù)业数据(jù)出(chū)现(xiàn)明显恶化，联(lián)储转(zhuǎn)向的可(kě)能性(xìng)将加(jiā)大。5月以(yǐ)来(lái)，第一共和银行被(bèi)接(jiē)管、西太平(píng)洋合众银行等区域银行股价大幅下(xià)挫，中小银行风险(xiǎn)仍(réng)在发酵（参见《美国(guó)第14大银行(xíng)倒闭昭示(shì)了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)触发时点提前，前景存(cún)在较大不确定性（参(cān)见(jiàn)《美国债务上限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断(duàn)发酵的(de)银行危(wēi)机(jī)以(yǐ)及债务上限(xiàn)风(fēng)波，金(jīn)融市场(chǎng)动(dòng)荡(dàng)可(kě)能性加大，不排(pái)除金(jīn)融风险以及(jí)实(shí)体经济的脆(cuì)弱性倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风险提示(shì)：美国中小银行(xíng)再(zài)现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰(shuāi)退概率(lǜ)增加(jiā)。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于预期，但(dàn)或许(xǔ)和季(jì)节(jié)性有关》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 现实中真的可以把人玩坏吗