5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来(lái)持续(xù)处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本(běn)文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行(xíng)业(yè)的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫(yì)情受(shòu)益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较好成长能(néng)力的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于疫情相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现黄山山体主要由什么岩石构成高(gāo)速发展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的(de)新基建板块或(huò)是最(z黄山山体主要由什么岩石构成uì)具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优(yōu)质黄山山体主要由什么岩石构成医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三(sān)级(jí)医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心(xīn)血管(guǎn)外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能力(lì)。

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