5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有(yǒu)反弹行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，医药板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的(de)营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的(de)低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗设备(bè中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单i)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍是(shì)

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员(yuán)会召开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县(xiàn)范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的(de)工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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