来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形(xíng)势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确(què)实(shí)好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要(yào)克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的(de)6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一(yī)季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持(chí)续(xù)回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期持(chí)续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激(jī)发高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都(dōu)要(yào)依法合规(guī)经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企(q凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点ǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的(de)内生(shēng)修复(fù)凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点>。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议(yì)提出(chū)，积极的(de)财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环境(jìng)，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提(tí)到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也(yě)必然会(huì)跟上。此外，在(zài)互(hù)联(lián)网领(lǐng)域(yù)，要(yào)推动(dòng)平(píng)台(tái)企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不(bù)同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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