来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析(xī)研究当前(qián)经济形势和经济工(gōn湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号g)作。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政(zhèng)策(cè)。未来扩(kuò)大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同(tóng)比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差(chà)距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回(huí)升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要(yào)求，会议强调(diào)经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济(jì)工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过激发市(shì)场化的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动摇”，湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号>破除影响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续(xù)了(le)去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相关表述是“加强(qiáng)各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文(wén)化(huà)旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居(jū)民劳(láo)动收入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的(de)自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规(guī)则，开展改革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系(xì)要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点(diǎn)是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台(tái)企业规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的(de)风险也需(xū)要(yào)化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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