昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波动，这可阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在(zài)的(de)经济(jì)环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)大部分(fēn)业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个(gè)很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题(tí)将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油公司的(de)股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他(tā)无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再(zài)次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国(guó)家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢口径的统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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