大(dà)家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内(nèi)新高(gāo)，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前(qián)经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能(néng敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次)性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基(jī)金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于(yú)油(yóu)化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业(yè)品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预(yù)期的(de)情况下，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤(méi)的边(biān)际(jì)到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的(de)产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基本(běn)面(miàn)收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对(duì)于油价(jià)起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的(de)大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将(j敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次iāng)基(jī)本维持5月(yuè)平(p敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次íng)均价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而(ér)出(chū)现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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