作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食品(pǐn)价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价(jià)格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波(bō)动带动国(guó)内油(yóu)煤(méi)加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数据(jù)，“通缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的(de)回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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