昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而(ér)来的(de)投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我们才(cái)慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不(bù)断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一(yī)年(nián)半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元(yuán)的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债务货币(bì)化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的(de)货(huò)币储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果(guǒ)货(huò)币太(tài)多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风险。

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