5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年(nián)以(yǐ)来持(chí)续(xù)处(chù)于低位水平，具七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁有较(jiào)大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场(c七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁hǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必须(xū)要给创(chuàng)新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发展，必(bì)须要(yào)双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推(tuī)进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会(huì)得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支(zhī)持(chí)的(de)持续加强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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