国内“五一”假期来了，但海外(wài)市(shì)场风险依(yī)旧(jiù)不容忽视。在美国多项(xiàng)重要(yào)经济(jì)数(shù)据出炉后，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息(xī)交织(zhī)下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协(xié)议以维(wéi)持该银(yín)行运营的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行(xíng)很(hěn)有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美国(guó)第一共和(hé)银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股(gǔ)价(jià)在接下来的(de)两天(tiān)内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政(zhèng)部(bù)和美联储的官(guān)员(yuán)正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定(dìng)救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地(dì)时间4月(yuè)28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷银行的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行业(yè)审(shěn)查员未(wèi)能(néng)采取有力(lì)行动解决硅谷银(yín)行越来越(yuè)多的问(wèn)题。美联储负责金融(róng)业监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他们的确(què)发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭有四大(dà)成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说(shuō)，美(měi)联储监管者(zhě)的错误部(bù)分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革(gé)普遍放松了(le)对中(zhōng)等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及监管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了(le)有效(xiào)的(de)监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示(shì)，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的(de)公开(kāi)审查报告(gào)或警告，数(shù)量(liàng)是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围(wéi)更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该行(xíng)多(duō)年来一(yī)直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关(guān)风(fēng)险还被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银(yín)行的一(yī)系(xì)列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利率流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的(de)银行(xíng)强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让(ràng)更(gèng)大范围(wéi)的银(yín)行适(shì)用标准和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于(yú)超过25万(wàn)美(měi)元(yuán)联邦(bāng)保险上(shàng)限的(de)银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券的(de)未实(shí)现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资(zī)本要求更好地匹配(pèi)其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗(àn)示，对资(zī)本规(guī)划(huà)和风险管理不足的公司，美联储可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股(gǔ)息(xī)支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时(shí)间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日(rì)期(qī)间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金(jīn)可在(zài)成(chéng)本(běn)分(fēn)担的基础上(shàng)提(tí)供给州政(zhèng)府(fǔ)和符(fú)合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用(yòng)于(yú)受灾害影响地区的(de)应急和(hé)修(xiū)复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜(yí)达成(chéng)原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执(zhí)行(xíng)副主席东(dōng)布(bù)罗夫斯(sī)基斯对(duì)外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关事宜(yí)达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动解决欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措(cuò)施包括推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油(yóu)等(děng)产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最新公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储(chǔ)青睐(lài)的通(tōng)胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公布的数据再度印证了美(měi)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)的居高不下，这加大了美(měi)联储5月(yuè)再次(cì)加息的可(kě)能性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利(lì)率期货小幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国(guó)商(shāng)务部公布(bù)的一季度美(měi)国宏观经(jīng)济(jì)数据显示(shì)，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一季(jì)度核心PCE物价指数(shù)年(nián)化(huà)环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美(měi)国经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增(zēng)速(sù)出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美银行信用(yòng)危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱了(le)美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联(lián)储降(jiàng)息的预期。”中信建(jiàn)投期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核(hé)心个人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份加息基(jī)本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响的是年(nián)中美联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一(yī)季度经济的回落，美国(guó)当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续增(zēng)加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进行政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联(lián)储5月大(dà)概率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已(yǐ)经对(duì)美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因(yīn)此会议重点在于利(lì)率决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明(míng)方面，可重点观察措辞调(diào)整变化情况，特别是(shì)能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关暗示(shì)。而(ér)在会后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前景、后续货币(bì)政(zhèng)策(cè)以及银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特(tè)别是如果出现“停(tíng)止加息(xī)”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商品市场还是权(quán)益市(shì)场而(ér)言(yán)，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会(huì)议(yì)需要关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美(měi)联储是否会(huì)透露其(qí)愿(yuàn)意容忍更高水平(píng)的(de)通胀；二是(shì)美联储对(duì)于(yú)目前金融以及经(jīng)济风险的(de)判断，到底(dǐ)是(shì)短期风(fēng)险还是长期风险；三是(shì)美联储未来的货币(bì)政策预(yù)期，比(bǐ)如(rú)是否透露下半年将降息(xī)或者不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好(hǎo)会(huì)再度上(shàng)升，美(měi)元指数预计显(xiǎn)著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充(chōng)分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会引起市场较大(dà)波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在(zài)记(jì)者会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了6月仍将加息(xī)的(de)倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相(xiāng)关风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美联(lián)储货(huò)币政策(cè)迅速转向(xiàng)的乐观预(yù)期出现一定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面(miàn)，美(měi)联(lián)储加息(xī)临近尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格的压制(zhì)边(biān)际(jì)减弱。同时，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余(yú)波反复，不断激发(fā)市场(chǎng)避险情绪(xù)。从(cóng)更为(wèi)宏观(guān)的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金资产储备功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经久五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是(shì)，市场和美联储对于后续货(huò)币政策之间(jiān)的(de)预(yù)期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数(shù)还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区间，这极有(yǒu)可(kě)能造成(chéng)通胀回归波折(zhé)反复，进(jìn)而(ér)引发(fā)美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会(huì)议落(luò)地后的一段(duàn)时(shí)间(jiān)内，市场仍然(rán)会延(yán)续上述的(de)修(xiū)正(zhèng)走(zǒu)势(shì)，美(měi)联(lián)储还需在(zài)更(gèng)多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决策(cè)思路。而市场(chǎng)对于年(nián)内降息(xī)的乐观预期的(de)修正空间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻(luó)辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一(yī)是美国(guó)经济(jì)是否会陷入衰退，二(èr)是(shì)全球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债(zhài)实际(jì)利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以(yǐ)及(jí)美元结算体系的变化(huà)使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期(qī)的表现(xiàn)也(yě)是易(yì)涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了(le)一定程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一(yī)方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的回落压(yā)力。因此，他(tā)预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储的(de)官方预(yù)期，预计在高通胀压力下(xià)，市(shì)场对降息预期的修正或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空(kōng)交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束(shù)后，市(shì)场将直面(miàn)美联储5月利率决议落地(dì)，他(tā)预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储(chǔ)议(yì)息会议等(děng)重(zhòng)要事件(jiàn)，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投(tóu)资(zī)者(zhě)要防止过(guò)分(fēn)押注引(yǐn)发(fā)五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方的(de)风险。假期后可关注贵金(jīn)属(shǔ)回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议(yì)这一(yī)关键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者(zhě)若(ruò)保(bǎo)留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击(jī)。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金(jīn)属或将迎来更加(jiā)明确(què)的方向性(xìng)行情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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