昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过(guò)去6个月经(jīng)济(jì)的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期(qī)的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿女生工资多少算正常，女生工资多少算正常(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过(guò)去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担(dān)心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继(jì)续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油公司(sī)的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货(huò)币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出(chū)来(l女生工资多少算正常，女生工资多少算正常ái)，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部(bù)门(mén)研(yán)究(jiū)适(shì)时启动年内(nèi)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实质性生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育(yù)等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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