财联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平(píng)安在(zài)4月27日迎来时隔8年(nián)的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别(bié)是13年(nián)前(qián)、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更是盘(pán)中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促(cù)进央企估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新央(yāng)企股东(dōng)回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将举办(bàn)；另外一份则(zé)是(shì)沪市(shì)金融业主(zhǔ)题(tí)座(zuò)谈会(huì)，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进金融业(yè)估值提升(shēng)和高质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)成(chéng)为了市(shì)场(chǎng)较长一段时(shí)期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩，底层逻(luó)辑是过(guò)去的A股市场对(duì)部分传(chuán)统(tǒng)行(xíng)业国央(yāng)企(qǐ)的严重低(dī)配和低估。说(shuō)到A股的低(dī)估(gū)值、高分(fēn)红，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为(wèi)此(cǐ)前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热(rè)，会议作(zuò)用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知(zhī)的推波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来添油加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾的所(suǒ)谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息(xī)，在经(jīng)济温(wēn)和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融(róng)板块走强往往预示(shì)着行(xíng)情(qíng)的结束(shù)，这(zhè)一次(cì)历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这(zhè)种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块(kuài)是(shì)作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现，中特估有望持续(xù)为投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度(dù)来看，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一(yī)度涨停，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金(jīn)流(liú)动(dòng)来看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两(liǎng)年(nián)来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复(fù)苏不强劲(jìn)情(qíng)况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的(de)企业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权益(yì)投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基(jī)本(běn)面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回(huí)报率预期下行、中特估(gū)政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫(màn)长的季(jì)节(jié)，银行股等(děng)来(lái)了久违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml的流(liú)入量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘(pán)价(jià)创一(yī)年(nián)新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两年(nián)来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预期(qī)极度(dù)悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其(qí)余银行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一轮(lún)估值修复中，有市场人士(shì)指出，中字(zì)头银(yín)行目标(biāo)价(jià)估值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的(de)估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金(jīn)对资产质(zhì)量(liàng)、让利实体经(jīng)济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资(zī)和长期投资需(xū)要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占(zhàn)比(bǐ)极(jí)低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新(xīn)低(dī)，显(xiǎn)著低于(yú)2010年(nián)以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息(xī)策(cè)略(lüè)以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际可以为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于历史低位的(de)银行板块是(shì)高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。与此同时(shí)，银行板(bǎn)块在(zài)一季度(dù)是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生品投资(zī)部基金经理余(yú)展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银行对比(bǐ)，在中特(tè)估背(bèi)景下的国内银(yín)行(xíng)仍然(rán)具有较好的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银(yín)行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银行还有大(dà)量的商(shāng)誉，国内银(yín)行(xíng)的估值水平(píng)是偏(piān)低的，本身(shēn)就有比较大的修复(fù)空(kōng)间。此外，他还指出(chū)，国企改(gǎi)革(gé)有望使得(dé)这些问(wèn)题得到(dào)改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的(de)走强(qiáng)，有(yǒu)市场观(guān)点开(kāi)始担(dān)忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下去看(kàn)金融(róng)股的爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市(shì)场行情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块过去被(bèi)当成行情结束的(de)指标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融(róng)爆发(fā)往往代表市场没(méi)有别的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前(qián)的金融(róng)股走(zǒu)强(qiáng)来看(kàn)，市场表现并不存在(zài)上(shàng)述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银(yín)行板块(kuài)近期大幅(fú)放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部(bù)分中小市(shì)值(zhí)板块成(chéng)交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现(xiàn)也不是单(dān)一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大(dà)金融上(shàng)涨作(zuò)为单一比较。

　一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml　吴鹏坦言，当下(xià)较为极(jí)端(duān)的交(jiāo)易结(jié)构容易被表征为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市场变(biàn)量影响较(jiào)多、今年(nián)行(xíng)情(qíng)结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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