金融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统计局如(rú)何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应(yīng)称，当(dāng)前(qián)价格低(dī)位运行主要(yào)是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促(cù)销力(lì)度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国际(jì)地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本(běn)稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会(huì)恢复(fù)常(cháng)态化运行，服(fú)务(wù)需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济(jì)恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给(gěi)充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不(bù)足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需(xū)求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下行情况还(hái)会延续(xù)。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货(huò)币政(zhèng)策报(bào)告也(yě)提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费(fèi)等(děng)环节(jié)本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政(zhèng)策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可(kě)能(néng)温和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示(shì)，当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币(bì)供应量(liàng)也具(jù)有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货(huò)币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价(jià)指(zhǐ)标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续(xù)修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价(jià)格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回(huí)升，而(ér)居民(mín)信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业行为的(de)支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的(de)修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前(qián)半程靠(kào)居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)带来的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能(néng)级城市(shì)需求。

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