钠电池产能规(guī)划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投资，传艺(yì)科技是真跨界还是(shì)奢望(wàng)，飙涨后又腰斩的(de)股(gǔ)价(jià)似乎(hū)已经(jīng)给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键(jiàn)盘生产(chǎn)商传艺科技（002866.SZ）身上的最(zuì)大议题莫(mò)过于(yú)跨界钠电(diàn)池。

　　这个(gè)热门(mén)又令人遐想的题材搭配公司释放钠电池项目进展(zhǎn)的“积极主动(dòng)”，在2022年刺激着传(chuán)艺科技股价迅速飙涨4倍，甚(shèn)至期间还(hái)祭出“七(qī)连(lián)板”和(hé)“五连板(bǎn)”妖股走势(shì)。然去年末以来(lái)，抛“利好消息”催涨股(gǔ)价的(de)套路完(wán)全失灵，股价(jià)又在4个多月时(shí)间极(jí)速腰斩。即(jí)便是3月末扔(rēng)出(chū)30亿元定(dìng)增预案投(tóu)建(jiàn)年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获了短(duǎn)暂的上涨，而后(hòu)再未掀起波澜。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注(zhù)意到，股价(jià)过山(shān)车式的(de)涨(zhǎng)跌(diē)折射(shè)的是(shì)市(shì)场(chǎng)对传艺科技(jì)高调跨(kuà)界(jiè)钠(nà)电赛(sài)道故事的(de)怀疑：从宣布跨界到现在，时间不过10多月(yuè)，规(guī)划(huà)产(chǎn)能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿(yì)元的传艺科(kē)技如何(hé)撬动54亿(yì)元乃至(zhì)94亿元的投资成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂(lǐ)价持续下行(xíng)，在(zài)愈加拥挤的赛(sài)道上(shàng)，夸下海口的产能又该如何(hé)消(xiāo)化？过往(wǎng)投资计划(huà)频频(pín)“跳票(piào)”、实(shí)际效益(yì)与预期天差地(dì)别等“黑历史”在(zài)前，“大跃(yuè)进”的(de)新项(xiàng)目如何让人(rén)信服？

　　跨界钠电池，股价“过山(shān)车”

　　早在(zài)20世(shì)纪70年代，钠离子电池便与(yǔ)锂离(lí)子电池同时期萌芽(yá)，但由于钠电负极嵌钠(nà)能力较(jiào)弱、钠电池(chí)能量密度较低，导致(zhì)其研发(fā)进(jìn)度大(dà)大落后于了锂电池(chí)。直到(dào)2020年(nián)后，随着(zhe)钠电关键(jiàn)技术完成(chéng)突破以及锂价不断(duàn)飙升，钠电才作为锂电(diàn)“备胎(tāi)”之一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离子电池(chí)，掀起钠电风(fēng)潮，并将风口带到了A股(gǔ)市场。

　　时(shí)值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中天(tiān)之际，传艺科技于去年6月22日晚(wǎn)间高调宣布入局(jú)。彼时的(de)公告显示，公司拟投资3000万(wàn)元通过全资(zī)子(发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的zi)公司江苏智纬电子科(kē)技有限公司（以下简称“智纬电(diàn)子”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊(lěi)和杨崇(chóng)义合(hé)作设立控(kòng)股孙(sūn)公司江苏传艺钠电科技(jì)有限公司（公(gōng)司持股75％，以下(xià)简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停(tíng)，当日(rì)盘后公司迫不及(jí)待召开电话会议，向合计64名分析师和个人投资者披露跨界钠(nà)电的各种细节。根据规划，传艺(yì)科技钠电池(chí)项(xiàng)目(mù)中试(shì)线(xiàn)2022年投(tóu)产，一(yī)期(qī)2GWh的产能2023年投产，二期(qī)计划新建8GWh的产能。

　　撂下电(diàn)话，股价(jià)更加(jiā)疯(fēng)涨。加上6月23日的涨(zhǎng)停，传艺(yì)科技(jì)宣布跨(kuà)界后一口气(qì)收出(chū)7个涨(zhǎng)停(tíng)板，市值快(kuài)速实现(xiàn)翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源(yuán)：wind

　　有了钠电(diàn)消息催涨股价的前(qián)车在前，传艺科技开始有意无意地“主动(dòng)”披(pī)露钠电项目进展，而公司股(gǔ)价也往往在(zài)公告披露后录得大幅上涨。去年(nián)12月5日盘中，公(gōng)司股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元(yuán)/股左右(yòu)的温吞股价，不到半年的时间(jiān)已翻(fān)了逾(yú)5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价开(kāi)始掉头向下，无论其如何(hé)发布(bù)“利好”消息(xī)，股价也再难掀大(dà)风(fēng)浪，反而随着时间的推移(yí)，迅速回(huí)落。截(jié)至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多(duō)月时间已经较高点腰斩。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是，由于在2022年6月23日盘后(hòu)，公司迫切(qiè)召开电话(huà)会并在《投资者关系活动记录表》中对外发布钠(nà)电池(chí)业务未来规划(huà)、技术水平(píng)等涉及公司(sī)经(jīng)营的重大信息，但直至2022年7月9日才正式通过《关于对深(shēn)圳证券交易所关注(zhù)函回复(fù)的公告(gào)》补充披露相(xiāng)关事项，传艺科技及(jí)公司董事长(zhǎng)兼(jiān)总经理邹伟民、时(shí)任董秘许小丽还遭(zāo)深(shēn)交(jiāo)所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来(lái)？

　　回看传艺科(kē)技股价“过山车”式上下，背(bèi)后纵有游资(zī)推波助澜，但归(guī)根结底还是其(qí)资金有(yǒu)限与(yǔ)钠(nà)电(diàn)产能(néng)规划“大(dà)跃进(jìn)”不匹(pǐ)配无法让(ràng)市场信(xìn)服造成(chéng)的。

　　根据公司(sī)定增(zēng)预案，钠电池二期5.5GWh项(xiàng)目建(jiàn)成后，公司(sī)产能将达(dá)到10GWh。而(ér)根据公司此(cǐ)前(qián)对交易所回复函和2023年度(dù)定增(zēng)预案，公司规(guī)划的10GWh钠电池项目的投(tóu)资(zī)成本约(yuē)54亿(yì)元(yuán)。其中(zhōng)，土(tǔ)地(dì)购置(zhì)及(jí)厂房(fáng)成本约4亿(yì)元，10GWh产能需(xū)投(tóu)入的装修及(jí)设备(bèi)成本约50亿元。

　　实(shí)际上，传(chuán)艺科技规(guī)划的钠电产(chǎn)能远不止(zhǐ)这公告出来(lái)的(de)10GWh。据传艺钠(nà)电(diàn)官(guān)微消(xiāo)息，公司(sī)董(dǒng)事长邹伟民4月16日在公开场合演讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司决定(dìng)，发(fā)挥(huī)资金优势，投资(zī)50亿元，新征410亩土地，用(yòng)30个月的(de)时间，新上钠离子电池全供应链项(xiàng)目，逐步形成年产3万吨正极(jí)材料(liào)、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨电解液的生产能力；2022年10底，中试线(xiàn)已经竣工投产(chǎn)；目前，4.5GWh量产(chǎn)线(xiàn)已经(jīng)开始试产试(shì)销(xiāo)，6月底有望批量生(shēng)产。”

　　邹伟民(mín)公开(kāi)演讲时提到的钠电(diàn)产(chǎn)能规(guī)划，来源：传艺(yì)钠(nà)电官(guān)微

　　若(ruò)按邹伟(wěi)民的说法，传艺科技在上述(shù)的54亿元资金外，还(hái)需要更(gèng)多资金，仅另外8GWh钠电(diàn)池就(jiù)需(xū)要40亿元(yuán)的投入。

　　但现(xiàn)实是(shì)，传(chuán)艺(yì)科(kē)技主营(yíng)式微，年赚(zhuàn)1亿(yì)元的盈利水平(píng)显然难以(yǐ)撬动动辄几十亿(yì)的项目(mù)。

　　传(chuán)艺科技主营(yíng)输(shū)入类设备和印制电路板（PCB）两大类消费电子零组件，具体(tǐ)包(bāo)括笔记(jì)本/台(tái)式机电脑键盘、触控模组和鼠标等输(shū)入类设备(bèi)及通讯用(yòng)板、消费电子、计(jì)算机用(yòng)板(bǎn)等(děng) PCB 产品。

　　2017年(nián)上市以来(lái)公司经营规(guī)模不断(duàn)扩大，营收从(cóng)2017年的6.69亿元起(qǐ)步，逐年(nián)递(dì)增(zēng)，到2022年达(dá)到(dào)19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未同步，上市当年公司归(guī)母(mǔ)净利润就下(xià)滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后随(suí)着(zhe)行业式(shì)微(wēi)，公司盈利水(shuǐ)平起(qǐ)起伏伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿(yì)元，相较于2017年(nián)仅(jǐn)增(zēng)长了(le)47.90％。而早在2016年(nián)，公司盈利就已经达到了9000万元(yuán)，净利润增长乏力可见(jiàn)一斑(bān)。

　　传艺科技业绩(jì)变动情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈(jǐng)，账上的资金(jīn)也并(bìng)不宽(kuān)裕。2022年，公司经(jīng)营活动产生的(de)现金流量净额4.46亿元(yuán)；截至去年末，公司货币资(zī)金(jīn)仅2.87亿元(yuán)，短期借款8.41亿元；应收账款(kuǎn)5.90亿元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两(liǎng)年半内要拿出54亿元乃至94亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的资金投资钠(nà)电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所(suǒ)的回函(hán)中，传艺科技曾详细披(pī)露(lù)过2GWh项目(mù)资金来源：截至2022年5月31日，公司可用(yòng)于钠离子电池项(xiàng)目(mù)的自有资(zī)金仅1.61亿元，银行授(shòu)信未使用额度10.27亿元，足(zú)见其(qí)在投资钠电(diàn)项(xiàng)目(mù)时自有资金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源(yuán)：传艺科技给深(shēn)交所(suǒ)的回函

　　很明显(xiǎn)，一开始(shǐ)规划的一期(qī)2GWh产能(néng)，传艺科(kē)技就(jiù)是(shì)准备靠银行(xíng)贷款解(jiě)决。后一期(qī)产能增(zēng)加到4.5GWh，投资额增加10亿(yì)元左(zuǒ)右(yòu)，同样仰仗银行贷款。今年3月30日公(gōng)司公告称，传(chuán)艺科技及子公(gōng)司(sī)拟(nǐ)向(xiàng)工商银行(xíng)、农业(yè)银行等(děng)组成的联合银(yín)团申(shēn)请(qǐng)不超过20亿(yì)元的项目贷款(kuǎn)，用于公司钠电池项目。根(gēn)据(jù)最新的调研记录，“截至目前，牵头银(yín)行已审批通过，参团银行(xíng)处(chù)于正常的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露(lù)《2023年度向特(tè)定对象(xiàng)发行股(gǔ)票(piào)预案(àn)》，拟募(mù)资不超过30亿元，其中(zhōng)的(de)24亿元拟投入钠电(diàn)池制造二期(qī)项目，剩余6亿元补流。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项目(mù)总投资额为(wèi)27.47亿元，除(chú)了定增(zēng)的(de)24亿元外，还有3.47亿元(yuán)的缺口。而为补这部分缺口，传(chuán)艺科技甚(shèn)至(zhì)将2020年(nián)定增募投资金中的(de)1.75亿元变更用(yòng)于该项目(mù)。

　　简(jiǎn)单加总便知，家(jiā)底不厚，传(chuán)艺科技10GWh钠电项(xiàng)目只能依赖融资。至于(yú)上(shàng)述邹伟民(mín)公开(kāi)演(yǎn)讲时提(tí)到的另(lìng)外8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还(hái)有优势吗？

　　“今(jīn)年销售不低于(yú)10亿元，整(zhěng)个钠电池全(quán)供应链项目计(jì)划(huà)到2024年末全部竣工投产(chǎn)，达产达(dá)效(xiào)后，可实现年销售250亿元。”若(ruò)传(chuán)艺(yì)科技(jì)的(de)钠电项目真如邹伟民在近(jìn)日的演讲中(zhōng)所言照进(jìn)现实，几年(nián)后公司(sī)营收(shōu)将在(zài)当前(qián)基础上翻(fān)十几倍(bèi)。但(dàn)近来腰斩的(de)股价显(xiǎn)示，市场对(duì)这(zhè)个(gè)故(gù)事并(bìng)不再买账，除了资金实力(lì)有限公司外(wài)，核心还在其大干(gàn)快上后产能如(rú)何消(xiāo)化的(de)问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商(shāng)业化(huà)元年的2023年，包(bāo)括宁德时(shí)代、中科(kē)海(hǎi)纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头(tóu)在(zài)内，已纷纷发(fā)产品、量产并大建产能，竞争(zhēng)者初露威(wēi)胁，赛道已(yǐ)然(rán)开始(shǐ)拥(yōng)挤。

　　尽管(guǎn)就披露的(de)参(cān)数和性(xìng)能来(lái)看，传(chuán)艺钠(nà)电的钠电池与(yǔ)巨头(tóu)们不(bù)相上下(xià)，但宁德(dé)时代落(luò)地奇瑞车型、华语新(xīn)能源配(pèi)套雅迪极钠S9等表(biǎo)明，大佬们已(yǐ)经(jīng)走在前面，率先在(zài)两轮电动车和低速电动车领域实现(xiàn)装车(chē)应用。而(ér)传艺科技除了在岁末年(nián)初公告与中祥航(háng)业、江苏新能源(yuán)、德博新(xīn)能源签订项目合作或(huò)战(zhàn)略合作(zuò)协议外，并未官(guān)宣(xuān)重(zhòng)点客户。

　　每每有投资者问及客户情况时(shí)，公司(sī)都以“目前订单下游运用覆盖储能(néng)、低速电(diàn)动(dòng)车(chē)及(jí)电动工具等(děng)多个(gè)领域”“公司钠(nà)离子电池送样后客户的(de)反(fǎn)馈普遍(biàn)较为良好(hǎo)，并(bìng)已与多名客户签订了销售订单(dān)”“公司已与多(duō)家知名两轮电动车(chē)品牌开展送样和合作(zuò)意向洽谈等工作”等进行回复(fù)。至于具(jù)体(tǐ)的客户名称(chēng)和订单金(jīn)额，一直(zhí)语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能落地(dì)正数(shù)倍级增长。上海钢联(lián)新能源事业(yè)部钠电池分析师汪奇告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，2022年钠(nà)电池项(xiàng)目落地产(chǎn)能有3GWh左右，预计(jì)2023年(nián)落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新(xīn)发布数(shù)据则称(chēng)，到2023年底，预计(jì)钠电池产能将增加(jiā)至21GWh。无论是(shì)哪种预测，今年(nián)钠电池落地产(chǎn)能大(dà)幅增加已可预见。

　　“参考锂电池行业(yè)产能利用率，钠(nà)电池落地的产能中可(kě)以(yǐ)实现装机(jī)的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸(suān)电(diàn)池的市场(chǎng)规(guī)模(mó)接近40GWh。前期用于两轮车的钠电池不(bù)到5％，后面(miàn)成本降下来才会有较大比例的替(tì)代。”汪奇认为，今年钠(nà)电池只会(huì)小批量应用(yòng)到(dào)多元(yuán)化场景。

　　然传艺科技却十分(fēn)自信，其(qí)在调研记(jì)录(lù)中(zhōng)预(yù)测(cè)，预计2023年(nián)公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年(nián)钠电池市(shì)场的绝大部分份(fèn)额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资(zī)者(zhě)关系活动记录表(biǎo)

　　需要注意的(de)是，沉寂(jì)多年的钠电池(chí)是(shì)在(zài)此(cǐ)前锂价飙涨的(de)背景下作为“替代”而被推(tuī)到台前的，去年底以来，碳(tàn)酸锂价格持续(xù)下行，4月20日电碳价格均价已经(jīng)跌至18万(wàn)元/吨。一时间，锂价持续下跌会(huì)否影响钠电(diàn)池商业化进程的讨(tǎo)论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院院(yuàn)士(shì)欧阳明高近日就表示：“钠(nà)电池能(néng)够起到对锂电池的(de)平衡作(zuò)用，平衡锂(lǐ)价(jià)，保证锂(lǐ)资源的(de)供(gōng)应(yīng)安全(quán)，不太可能成为主流。锂价一便宜，就(jiù)会让钠离子的发展(zhǎn)陷入被动。”但他也强调，“钠离(lí)子技(jì)术(shù)一定要(yào)发展，因为它是锂离子(zi)电池的一(yī)个有益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成(chéng)本接近，目前三元钠(nà)电量产的(de)生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元(yuán)/Wh左(zuǒ)右。其进一步(bù)向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠(nà)离子电池性能比较接近(jìn)磷酸铁(tiě)锂电池，高能量(liàng)密度(dù)的也(yě)接近(jìn)三(sān)元523电池(chí)。目前电(diàn)碳(tàn)价(jià)格(gé)下跌至16-18万(wàn)元(yuán)/吨，锂电池成(chéng)本大幅下(xià)降40％以上(shàng)，所以目前已经和钠(nà)电(diàn)池成本基本相当；而由于锂原料价(jià)格大(dà)幅下降，目(mù)前铁锂和(hé)锰酸(suān)锂等(děng)电(diàn)池(chí)成本(běn)已经优于(yú)钠电池。今年碳酸锂价格(gé)在20万以下时(shí)，锂(lǐ)电池对(duì)钠(nà)电池有明显优势。”

　　当(dāng)然，市(shì)场(chǎng)普遍认为钠电池还(hái)有降本的空间。兴储(chǔ)世纪总裁助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链(liàn)完善后，规(guī)模量产后钠离子(zi)电池正、负(fù)极(jí)材料价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离(lí)子电池(chí)的理(lǐ)论(lùn)BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳酸锂存(cún)在降价(jià)可能(néng)，但只要碳酸锂价格高于(yú)15万元/吨，钠离子(zi)电池的(de)成(chéng)本优(yōu)势就依然存在，并且(qiě)随着技(jì)术(shù)不断(duàn)发展(zhǎn)、产业(yè)不断成熟(shú)，钠离子电(diàn)池的降本(běn)空(kōng)间有望进一步打开(kāi)，该成(chéng)本临界(jiè)点仍有进一步(bù)下探的可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠电产(chǎn)业规模化(huà)完成(chéng)后，能和锂离子电池的(de)成本拉开差距(jù)，接近(jìn)铅酸电池的成本。但能量密度的限制，使得碳酸锂(lǐ)价格在15万以(yǐ)上(shàng)时，成熟后的钠离(lí)子电(diàn)池有一定优势；碳酸锂价格在10万左右(yòu)及以下时，钠离子电池在动力领(lǐng)域优势较小。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包括传艺(yì)科技在内，诸多(duō)入(rù)局钠电池的企(qǐ)业都言(yán)锂价下跌无碍钠(nà)电池商业化进(jìn)程。但随着(zhe)锂价持续下降，钠电池利润率下降或(huò)也是必(bì)然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日(rì)的调研记录中曾表示，公司钠电池(chí)定价主(zhǔ)要(yào)根据碳酸锂的价格，一(yī)般给到客户的(de)价格比磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定价会随碳酸锂价(jià)格(gé)波动(dòng)而波(bō)动。

　　缺乏长远(yuǎn)投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金和产能消(xiāo)化之外，市场(chǎng)还担忧(yōu)传艺科(kē)技项目投资的(de)定力。

　　尽管(guǎn)公司对进军(jūn)钠电领(lǐng)域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往(wǎng)投资履历发现，传艺科技在(zài)投资(zī)上缺(quē)乏长远定力(lì)，临时“跳票(piào)”甚至终止募投(tóu)计(jì)划可谓(wèi)“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科(kē)技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿(yì)元投(tóu)向FPC生(shēng)产项目，9418.08万(wàn)元投(tóu)向薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线技改并扩产项目。然2018年(nián)4月公司就变更募资用途，将FPC生产项目未用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板(bǎn)生(shēng)产项目(mù)、轻(qīng)薄型键(jiàn)盘(pán)生产项目，已经使用了7737.67万元(yuán)募资的FPC生产(chǎn)项目则(zé)被终止。

　　2019年发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的8月(yuè)，又(yòu)将薄膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产项(xiàng)目的实施地点(diǎn)从一厂搬迁(qiān)至(zhì)二厂；2021年(nián)6月，再将(jiāng)该项目的(de)实施地点变更(gèng)为重庆市合(hé)川区工(gōng)业园(yuán)区核心(xīn)区高(gāo)阳路30号，实(shí)施(shī)主(zhǔ)体则从(cóng)传艺科技变为(wèi)全资子公司重(zhòng)庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则再生变。公司终止实施3D玻璃面板(bǎn)生产项目（已投入募(mù)资7445.13万元），并将该项(xiàng)目剩余资金全部投(tóu)入轻薄型键盘(pán)生产项(xiàng)目的建设，并将(jiāng)后者的产能从1600万台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再融资，定增募(mù)资(zī)6亿元，其中的4.20亿元(yuán)用于(yú)年产18万(wàn)平方米中(zhōng)高(gāo)端印制电路板建设项目。但次年6月，公司(sī)将该项目中的SMT工序(xù)实施地点由江苏省高邮(yóu)市经开区凌波路33号改建至江苏省高邮市经开区(qū)凌波(bō)路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目(mù)剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠(nà)离(lí)子电池制造(zào)二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变(biàn)更募投计划的地点(diǎn)、资金乃至项目(mù)，直接的后果就是原(yuán)有的(de)投(tóu)入打水飘、投资效率低下以及建成项目实际效益与预计(jì)天差地别。

　　根据招股书，薄膜线(xiàn)路(lù)板生产线技改(gǎi)并扩(kuò)产(chǎn)项目建设期仅12个月，达产年可(kě)实现(xiàn)销售收入2.24亿(yì)元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日，该项目(mù)就已经(jīng)建成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元(yuán)和(hé)2599.93万元(yuán)。

　　而根据(jù)定增方案，年产18万平(píng)方(fāng)米(mǐ)中高端印制电路板建设项目建(jiàn)设期也仅12个(gè)月，预计(jì)达产年实现营收7.48亿元(yuán)，项(xiàng)目(mù)净利润(rùn)1.31亿元。然两(liǎng)年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度(dù)也(yě)仅57.26％。2021年、2022年(nián)该(gāi)项(xiàng)目效益(yì)分(fēn)别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万(wàn)元，与当初的(de)预期(qī)相去(qù)甚远。

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