本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘(pán)，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股下(xià)行更多(duō)是受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月(yuè)18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权(quán)的两地(dì)上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去3个(gè)月(yuè)表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国金(jīn)龙(lóng)指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷(mí)，主因是美联储(chǔ)加息(xī)在(zài)即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前(qián)将中国股(gǔ)票评级从高配下调为中性。从宏观面漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里看(kàn)，今年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美(měi)国(guó)滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减，加息势在必行(xíng)。英为(wèi)财(cái)情的美联储利率观(guān)测器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以来最快(kuài)速度紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供应(yīng)量（未经季(jì)节性调(diào)整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降(jiàng)幅，且是(shì)连续第四个(gè)月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字(zì)头个(gè)股(gǔ)

　　美国银(yín)行业又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一(yī)季度末，其实(shí)际存(cún)款较去年末减少(shǎo)约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危(wēi)机频现(xiàn)，让(ràng)A股机构不再抱团(tuán)银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压(yā)，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓(tuí)势(shì)，一(yī)是二者虎年最后(hòu)3个月股价(jià)大涨，涨幅透(tòu)支了盈(yíng)利增(zēng)速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市场(chǎng)风格转换。但二者(zhě)市(shì)净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线已是(shì)五连(lián)阳。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而沪深京三市(shì)A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数(shù)分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企估(gū)值回归市(shì)场均值(zhí)，已是国家资本(běn)新战略(lüè)。国家外汇局(jú)日前表示漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里：“无论从(cóng)市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是，当(dāng)前总(zǒng)市值取(qǔ)代(dài)贵州茅台成(chéng)为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概(gài)念(niàn)让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下(xià)跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自(zì)井喷式牛市(shì)带来的(de)财富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年里，沪(hù)指(zhǐ)全(quán)年(nián)和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二(èr)者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年(nián)至去(qù)年的15年(nián)里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题的(de)红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点(diǎn)：一(yī)是年内(nèi)上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第二大(dà)行(xíng)业指数，电气(qì)设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回(huí)到W形整理格局，后(hòu)市即(jí)使考验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口(kǒu)，下(xià)跌空间亦(yì)不大。

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