公(gōng)募(mù)基金(jīn)交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较为常见的(de)托管人结算模式(shì)和(hé)券商结(jié)算(suàn)模(mó)式之后，一(yī)种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在(zài)基金(jīn)行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的(de)易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除(chú)了广发证券有落地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也(yě)在关注研究(jiū)这一新的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人结算模(mó)式(shì)是最早出现也是最为成(chéng)熟的(de)基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商(shāng)资源的(de)有力抓(zhuā)手，之(zhī)后(hòu)由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)基金。而目(mù)前正在发(fā)行的(de)易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基金分别(bié)由(yóu)博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品(pǐn)的券商，据了(le)解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由(yóu)托(tuō)管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行(xíng)的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实(shí)际上的银证转账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场内交易，券商根(gēn)据(jù)已申报(bào)的交易(yì)额度(dù)每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以实(shí)现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额(é)度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先(xiān)券商(shāng)交易结算(suàn)模式的(de)交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同时资金结(jié)算由托管(guǎn)行完(wán)成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的(de)积(jī)极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了(le)公募基(jī)金与证券公司结(jié)算模式的(de)选择(zé)，更好地满(mǎn)足各方差异化(huà)的(de)需(xū)求，也(yě)印(yìn)证了(le)券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟(shú)和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备选可(kě)以有助于降(jiàng)低(dī)运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运(yùn)营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼(jiān)顾券商(shāng)与(yǔ)基(jī)金公(gōng)司的商业(yè)利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具(jù)化配(pèi)置(zhì)”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为(wèi)广大投资人提供更多(duō)的交易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择。”他(tā)进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现行客户交(jiāo)易结算资(zī)金的(de)三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为(wèi)三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存(cún)管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账：实现证券(quàn)公(gōng)司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结算模式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算(suàn)模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集(jí)和(hé)日常(cháng)申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投(tóu)资端业务(wù)也是通过券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方位的跟券(quàn)商合(hé)作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端(duān)验(yàn)资(zī)验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易(yì)监控和(hé)头寸透(tòu)支风(fēng)险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商业模式(shì)的创新，类似与券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有利(lì)于(yú)券(quàn)商代买(mǎi)市占率的(de)提升(shēng)。博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可(kě)调(diào)整场内(nèi)外(wài)资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾(gù)资(zī)金(jīn)使用效率(lǜ)与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的本番什么意思 日语里本番什么意思结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，可优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资(zī)金不(bù)是集中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账户，实现的(de)方式是需要将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一(yī)定量(liàng)减少(shǎo)了证券资(zī)金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在(z本番什么意思 日语里本番什么意思ài)，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)可有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不足(zú)之处：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算(suàn)模(mó)式，该模式(shì)与托管人(rén)结算模式一致，对(duì)投资(zī)组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金(jīn)与保证(zhèng)机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方(fāng)需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商(shāng)、银行三(sān)方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初期(qī)或更多是头部基(jī)金公司参(cān)与。本番什么意思 日语里本番什么意思>

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业(yè)务进行了探(tàn)讨，业(yè)务(wù)操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管(guǎn)行(xíng)结(jié)算模式和券商结算模式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方(fāng)的销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初(chū)期(qī)，该(gāi)模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算(suàn)模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式(shì)会保持高度关注，会(huì)成为(wèi)选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更有(yǒu)信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢的模式(shì)，有望成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较(jiào)传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较优(yōu)势(shì)；对(duì)托管人而(ér)言，产品(pǐn)资(zī)金全(quán)额留(liú)存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账；对(duì)证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机构客(kè)户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也涉及不(bù)少系(xì)统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿用券商结算(suàn)模(mó)式下的场内交易前(qián)端验资验券相关流程(chéng)和业(yè)务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管行的(de)系统改动较大，如在(zài)系(xì)统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清算等多个(gè)环节需要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前已经实(shí)现(xiàn)的(de)模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也(yě)有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银(yín)行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结算参(cān)与人(rén)与中国(guó)结算进行资金(jīn)和证券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财(cái)富(fù)管理业务高速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结(jié)算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度(dù)的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着(zhe)权益(yì)市(shì)场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金(jīn)等(děng)产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也(yě)看(kàn)好券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中(zhōng)小基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠(qú)道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管(guǎn)行有一(yī)个制衡的(de)作用(yòng)。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需(xū)求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适(shì)度(dù)、销(xiāo)售服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将(jiāng)基(jī)金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下(xià)，竞争格(gé)局会发(fā)生分化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本(běn)质，”持续(xù)提(tí)供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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