近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意(yì)果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的(xíng)业客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分(fēn)别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过(guò)前期(qī)会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实(shí)现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学(xué)品销售收入(rù)占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据(jù)部(bù)分(fēn)产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来是(shì)否还(hái)能持(chí)续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为(wèi)国(guó)家集成电路基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关(guān)联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等(děng)原材(cái)料、电力(lì)等能(néng)源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业(yè)务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其他公司主营业务(wù)及应(yīng)用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然(rán)兴(xīng)福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径(jìng)不太一(yī)样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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