财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不(bù)出(chū)去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近(jìn)期(qī)出(chū)现的收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更高的理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净(jìng)值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部(bù)门当前(qián)的(de)信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力(l2197的立方根是多少，216的立方根是多少ì)将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到(d2197的立方根是多少，216的立方根是多少ào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率加权(quán)平均降(jiàng)幅在(2197的立方根是多少，216的立方根是多少zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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