财联社记者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银(yín)行(xíng)了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决(jué)策部(bù)署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记(jì)者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人士认(rèn)为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益(yì)率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率走闻鸡起舞的意思和道理是什么闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短，闻鸡起舞的意思和道理简短(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责(zé)人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息(xī)差(chà)承受的(de)压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成(chéng)本(běn)管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于(yú)存(cún)款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行(xíng)企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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