射频芯片(piàn)领域面临变(biàn)局(jú)，下(xià)游市(shì)场增速放(fàng)缓叠加(jiā)进入竞争(zhēng)红海，海外(wài)巨头已开(kāi)始(shǐ)寻求业务(wù)转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂(chǎng)商(shāng)慧智微(wēi)正式在科(kē)创板(bǎn)上市。公司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智(zhì)微报19.05元/股(gǔ)，较发行(xíng)价跌去(qù)8.94％，目前总(zǒng)市(shì)值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市(shì)场受(shòu)到资(zī)本热捧(pěng)。据公司上市文件，慧(huì)智微(wēi)于2018年末开始进入融资快车道，先后引入了华(huá)兴资本、元禾璞华(huá)、大(dà)基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资本(běn)、光速中国(guó)以(yǐ)及金沙江创投等一系列(liè)外部机构股(gǔ)东。截至上(shàng)市前(qián)，大基金(jīn)二(èr)期、广发信德以及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股(gǔ)比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智微产品结构(gòu)相似的唯(wéi)捷(jié)创芯，上市首日也走出(chū)了破(pò)发的行情，该(gāi)公司股价(jià)于(yú)去年(nián)下半年触底回升，但截至今日收盘股价仍略(lüè)低(dī)于(yú)发(fā)行价(jià)。

　　二(èr)级市(shì)场遇冷背后，是射频领域(yù)正面(miàn)临变(biàn)局。目(mù)前，正射频(pín)需求走向疲软。Yole数据显示，由于(yú)智能手(shǒu)机增速(sù)放缓以及5G普(pǔ)及潜力有限(xiàn)等因素(sù)影(yǐng)响，预计(jì)到2028年射(shè)频前端市场年复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全(quán)球射频芯片(piàn)巨(jù)头(tóu)，近(jìn)年来也在响应(yīng)市场变化谋求射频芯片(piàn)业务以(yǐ)外(wài)的转型。

　　《科创板日报》记者注意(yì)到，当(dāng)前，射频领域仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希通(tōng)信等公司正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等多个知(zhī)名资方

　　公(gōng)开资料(liào)显示(shì)，慧智微成立(lì)于2011年(nián)，主(zhǔ)营业务为(wèi)射频前(qián)端芯片及模组的研(yán)发、设计和销(xiāo)售，下游应用领(lǐng)域主要包(bāo)括(kuò)智(zhì)能手机以(yǐ)及物联网，客(kè)户包括(kuò)三星、OPPO等智能手(shǒu)机品(pǐn)牌，闻泰科技等移动终端设(shè)备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等无(wú)线通(tōng)信模组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前仍处于(yú)亏损状态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对(duì)于公司(sī)亏损持续(xù)的原因，慧智微在招(zhāo)股文(wén)件中称，是由于持续进行(xíng)高(gāo)额研发投(tóu)入；下游客户集中且具有(yǒu)产品验证周期，尚未形(xíng)成规模(mó)效应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游(yóu)去库存(cún)周期影响，公(gōng)司产品毛利空间受挤压。

　　研发投入方(fāng)面，近三年的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利(lì)方面，近(jìn)三年公(gōng)司(sī)的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业(yè)头部卓胜(shèng)微50％左右的毛(máo)利率水平，也不及和慧智微产品结构更接近的唯捷创芯，后者(zhě)毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在自身(shēn)造(zào)血(xuè)能力不足(zú)，但仍要抓(zhuā)紧扩大规模的情况下，慧智(zhì)微开启了对外融资之路。公开信息(xī)显示，公司于(yú)2018年末(mò)开始进入融资(zī)快(kuài)车道(dào)，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年，其在(zài)一年内完成(chéng)了三轮融(róng)资(zī)，众多知名资方，包括大基(jī)金(jīn)二(èr)期、元禾(hé)璞(pú)华、红(hóng)杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶(jiē)段对慧智微(wēi)进(jìn)入了(le)慧智微的股(gǔ)东序列。

　　据(jù)招(zhāo)股书，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙江创投为持(chí)股(gǔ)达5％以上的外(wài)部(bù)机构股东(dōng)，持股比例(lì)分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中(zhōng)数据显示，从当前(qián)的股价情况(kuàng)看，大基(jī)金二期在投(tóu)资慧(huì)智微的近两年时间里，实现了近(jìn)2.5倍的账面(miàn)回报(bào)，而较大基金(jīn)二期晚3个月进入(rù)、并(bìng)在后一(yī)轮持续加注的红杉(shān)中国，平均持股成本(běn)增至13.78元(yuán)/股，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域面临变局(jú)

　　慧智微(wēi)招股(gǔ)书显示，公(gōng)司目前有超过接近67％的收(shōu)入来(lái)自于手(shǒu)机领域。当前，智能手机(jī)出货量(liàng)的大幅下降，已(yǐ)经对慧智微的业绩造成了冲击(jī)，而市场对智能手比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁机未来增速持续(xù)放缓的预(yù)期，也让资本市场对包括慧(huì)智微在内的射(shè)频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由于手机(jī)市场的下滑，射频前(qián)端市(shì)场规模与2021年(nián)的市场相差(chà)无几。而接(jiē)下来(lái)，由(yóu)于(yú)智能手(shǒu)机的温和增(zēng)长以及5G普及的(de)潜(qián)力有限，预计到2028年(nián)射频前端的市场年复(fù)合(hé)增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结构(gòu)，同样在IPO前获豪(háo)华股东突击入(rù)股的射频龙头唯捷(jié)创芯，在(zài)去(qù)年4月科创板上市时，也遭遇(yù)了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元(yuán)每(měi)股的价格后止跌(diē)回升，但截至(zhì)今日收盘(pán)，唯捷创芯股价仍(réng)低于(yú)66.6元/股(gǔ)的发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球多家射频芯片(piàn)领域的巨头(tóu)厂商都在谋求转型，拓(tuò)展射频(pín)以外的业(yè)务领域。以Qorvo为例(lì)，除(chú)了(le)原(yuán)有的射(shè)频芯(xīn)片外，其还(hái)增加(jiā)了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸至汽(qì)车、物联网(wǎng)、电源等领域(yù)。

　　国内方面，射(shè)频(pín)领域正呈现出一片红海的(de)竞争格局，由于入局(jú)者众，且产品仍集中(zhōng)在中低端(duān)市场，各射频(pín)芯片(piàn)厂商只能再卷价格，进一(yī)步压低了自身的利润空间。

　　射(shè)频厂商(shāng)三(sān)伍微电子(zi)创始人钟林此(cǐ)前曾表示，国产射(shè)频前端(duān)芯片杀价(jià)已(yǐ)经无底(dǐ)线，而预计未来每个射(shè)频(pín)细分赛道还会有更多(duō)竞(jìng)争者进入(rù)，往后三(sān)年射频芯(xīn)片厂商将面临更大的(de)生存和竞争压力。

　　目(mù)前，一级市场对射频芯片厂商的(de)关注(zhù)亦有所(suǒ)下降，截至目前，今(jīn)年共有9家(jiā)射频芯片厂(chǎng)商宣布完成融资(zī)，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且投资(zī)机构涵盖了投资(zī)机构涵(hán)盖了中金资本、红(hóng)杉资(zī)本中国(guó)、小(xiǎo)米长江(jiāng)产(chǎn)业基金、深创(chuàng)投(tóu)等知名机(jī)构(gòu)。

　　当前，射频(pín)领域仍(réng)有(yǒu)飞骧科技、康(kāng)希(xī)通信(xìn)等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募(mù)得资金将用于(yú)芯片测设中心建设、总部基(jī)地及上海比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁和广州研发中(zhōng)心(xīn)建设以及补(bǔ)充流(liú)动资金(jīn)。具(jù)体(tǐ)战略(lüè)规划方面，其表(biǎo)示将巩固(gù)在5G射(shè)频(pín)前端(duān)领域取(qǔ)得的市场地(dì)位，增加头部客(kè)户的市场份额；技术上跟进射频前端技术迭代(dài)，优化(huà)可重构(gòu)技(jì)术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用(yòng)；产品(pǐn)上(shàng)加大对上游滤波器、多工器的产业(yè)链(liàn)布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁槛的产品系(xì)列。

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