来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会(hu机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息ì)议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是(shì)重点(diǎn)任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去(qù)年(nián)经(jīng)济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的(de)力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而(ér)言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以提振信(xìn)心和(hé)预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币(bì)政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去(qù)年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道(dào)增加城(chéng)乡居(jū)民收入(rù)，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复(fù)。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会(huì)议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑(chēng)。我们(men)的理解是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策(cè)的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大(dà)新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造(zào)”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融(róng)机构的(de)风险出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地(dì)方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制。

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