金融界5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前(qián)实际利率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(l为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果ǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果(dà)规模转为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-4为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果5bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格(gé)意义上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商(shāng)行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债(zhài)。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以(yǐ)降低负(fù)债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环(huán)比修(xiū)复(fù)最快的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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