钠电(diàn)池产能(néng)规划从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技是(shì)真(zhēn)跨(kuà)界(jiè)还是奢望，飙(biāo)涨(zhǎng)后又腰(yāo)斩的(de)股价似(shì)乎已经给出注脚。

　　去(qù)年6月以来，萦(yíng)绕(rào)在键(jiàn)盘生(shēng)产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大议题莫(mò)过于跨(kuà)界钠电(diàn)池(chí)。

　　这个热门又令人遐想的题(tí)材搭(dā)配(pèi)公(gōng)司释放(fàng)钠电池项目进展的“积极主动”，在2022年刺(cì)激(jī)着传(chuán)艺科技(jì)股(gǔ)价迅速飙涨4倍，甚(shèn)至期间还祭(jì)出“七(qī)连板”和“五(wǔ)连(lián)板”妖(yāo)股走势(shì)。然去(qù)年末以来，抛(pāo)“利好消息(xī)”催涨股价(jià)的套路完(wán)全失灵，股价又在(zài)4个多月(yuè)时间极速(sù)腰斩。即(jí)便是3月末扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠(nà)电池(chí)项目，传艺(yì)科技也只收获了(le)短暂的上涨，而后(hòu)再未掀起(qǐ)波(bō)澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，股价(jià)过山(shān)车式的涨跌(diē)折射的是市场(chǎng)对(duì)传艺科技高调跨(kuà)界钠电赛道故事的怀(huái)疑：从宣布跨界到(dào)现在，时(shí)间不过10多月，规(guī)划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的(de)传(chuán)艺科技如何撬动54亿元乃至94亿元的投资(zī)成(chéng)本(běn)？巨头(tóu)环伺、落地(dì)产能骤增、锂价(jià)持续(xù)下行，在愈加拥挤(jǐ)的赛道(dào)上，夸下海口的产能又(yòu)该如(rú)何消化？过往(wǎng)投资计划频(pín)频“跳票”、实(shí)际效益与预期天差地别等“黑(hēi)历史”在前，“大跃(yuè)进”的新(xīn)项目如何让人(rén)信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世(shì)纪70年代，钠离子电池便与锂离子电池同时期萌芽，但由于钠电(diàn)负极嵌钠能力较弱、钠电池能量密度较低，导致(zhì)其研发(fā)进度大大落后于了锂(lǐ)电池。直到(dào)2020年(nián)后，随(suí)着钠电关(guān)键技(jì)术完(wán)成突(tū)破以及锂价不断飙升，钠电才作为(wèi)锂电“备胎(tāi)”之一重回人们重(zhòng)视。尤(yóu)其2021年7月，宁德时(shí)代推出第一代(dài)钠离子电(diàn)池，掀起(qǐ)钠电风潮，并将风口带到了A股市(shì)场(chǎng)。

　　时值2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股(gǔ)钠电炒作如日中天之际，传艺(yì)科技于去年6月22日晚(wǎn)间高调宣(xuān)布入局。彼时的公告(gào)显示，公司拟投资3000万元通过全资(zī)子公司江苏智纬电子科技有限公司（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业(yè)、自然(rán)人杨磊和(hé)杨崇义(yì)合作(zuò)设立控股孙公司江(jiāng)苏传艺钠电(diàn)科技(jì)有(yǒu)限公司(sī)（公司持股75％，以下简称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出，传艺(yì)科(kē)技旋即(jí)涨停，当日盘后公司迫不(bù)及待召开(kāi)电话会议，向合计64名分(fēn)析(xī)师和(hé)个(gè)人(rén)投资者披(pī)露跨(kuà)界钠(nà)电的各种细节。根(gēn)据规划(huà)，传艺科技钠电池项目中试线(xiàn)2022年投产，一期(qī)2GWh的(de)产能2023年(nián)投(tóu)产(chǎn)，二期计划新建8GWh的(de)产能。

　　撂下电话，股价(jià)更加疯涨。加(jiā)上6月(yuè)23日的涨停，传艺科技(jì)宣布跨界后一(yī)口气收出7个涨停(tíng)板，市值(zhí)快(kuài)速实现翻倍。

　　传艺科技(jì)日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了(le)钠电消息催涨股价的前车在前，传艺科(kē)技(jì)开始(shǐ)有意无意地“主动”披露(lù)钠电项目进展(zhǎn)，而(ér)公司股价也往(wǎng)往(wǎng)在公告披露后录得大(dà)幅上(shàng)涨。去年12月5日盘(pán)中，公司股价一度(dù)摸(mō)高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前(qián)10元/股左右的温吞股价，不到半年的时间已翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公(gōng)司股价开始掉头向下(xià)，无论其如何发(fā)布“利好”消息(xī)，股价也再难掀大风浪(làng)，反而随着时间的推移，迅速(sù)回落。截至(zhì)4月20日收盘，报(bào)28.14元/股，4个多(duō)月时间已经较(jiào)高点腰斩。

　　值得一(yī)提的是(shì)，由(yóu)于在2022年6月23日盘后，公司(sī)迫(pò)切召(zhào)开电话(huà)会(huì)并在《投(tóu)资者关系(xì)活(huó)动记录表》中对外发布钠电池业务未来规划、技术(shù)水平(píng)等涉及公司(sī)经营的重大(dà)信息(xī)，但(dàn)直至(zhì)2022年(nián)7月9日才正式(shì)通过《关于对深圳证券交(jiāo)易(yì)所关注(zhù)函回复的公告》补充披露相关事(shì)项，传艺科(kē)技及公司董事(shì)长兼总经理(lǐ)邹伟民、时任董秘许(xǔ)小(xiǎo)丽还遭深交所通(tōng)报批(pī)评。

　　产能(néng)“大(dà)跃进”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传(chuán)艺科技股(gǔ)价(jià)“过山车(chē)”式(shì)上下，背后纵有游(yóu)资(zī)推波(bō)助澜，但归根结底(dǐ)还是其资金(jīn)有限与钠(nà)电产能(néng)规划“大(dà)跃进”不匹配(pèi)无法(fǎ)让市场(chǎng)信服造成的(de)。

　　根据公司定(dìng)增预案，钠电池二(èr)期5.5GWh项目建成后，公司产(chǎn)能将达(dá)到(dào)10GWh。而(ér)根据(jù)公司此前对交易所回复函(hán)和2023年度(dù)定增预案(àn)，公司规(guī)划的10GWh钠电池项目(mù)的投(t亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁óu)资成本约(yuē)54亿元。其中，土(tǔ)地(dì)购置(zhì)及(jí)厂房成(chéng)本约4亿元，10GWh产能需投入的装修及(jí)设备成(chéng)本(běn)约50亿元(yuán)。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产能远不止这公(gōng)告出来的10GWh。据传艺钠电官微消(xiāo)息，公司董事长邹伟民4月16日(rì)在公开场合演讲时提到(dào)，“2022年7月，公司决定(dìng)，发挥资金优势(shì)，投资(zī)50亿元，新(xīn)征410亩土地，用30个(gè)月的时(shí)间，新(xīn)上钠离(lí)子(zi)电池(chí)全供应链项目，逐(zhú)步形成年产3万吨正极材料、4万吨(dūn)负极材(cái)料、18GWh钠离(lí)子电池、15万吨电解液(yè)的生(shēng)产能力；2022年10底，中(zhōng)试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经(jīng)开始(shǐ)试产(chǎn)试(shì)销(xiāo)，6月底有望批量(liàng)生(shēng)产。”

　　邹伟民公(gōng)开演讲时提到的钠电(diàn)产(chǎn)能规划，来源：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的说法，传艺科(kē)技在上(shàng)述的54亿元资金(jīn)外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电池(chí)就需要40亿元的投入。

　　但现实(shí)是，传艺科技主(zhǔ)营式(shì)微，年赚1亿元的盈利水平显(xiǎn)然难以撬动动辄几十亿的(de)项目(mù)。

　　传艺科技主营输入类设备和印(yìn)制电路板(bǎn)（PCB）两大类消(xiāo)费电子(zi)零组件，具体包(bāo)括笔记(jì)本/台式机(jī)电脑键盘、触(chù)控模(mó)组和鼠(shǔ)标等输入(rù)类(lèi)设备(bèi)及通讯用(yòng)板、消费电子(zi)、计算机用板(bǎn)等(děng) PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市以来公司(sī)经营规模不断扩大，营(yíng)收从(cóng)2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年(nián)达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并(bìng)未同步，上市当年公司归(guī)母净利(lì)润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后(hòu)随着行业式微，公司(sī)盈(yíng)利水平起(qǐ)起伏伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而(ér)早在2016年，公司盈(yíng)利(lì)就已经(jīng)达到了9000万元，净利润增长乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账上的(de)资金也并不宽(kuān)裕。2022年，公司(sī)经营活动(dòng)产生的(de)现(xiàn)金流量净额4.46亿元；截至去(qù)年末，公司货币资金(jīn)仅2.87亿元，短期借款8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内要拿(ná)出54亿(yì)元乃至94亿元以上的(de)资金投资(zī)钠电，钱从哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日给深交所(suǒ)的回函中，传艺科(kē)技曾详(xiáng)细披露(lù)过2GWh项目(mù)资金来源：截(jié)至(zhì)2022年5月31日，公司可用于钠离子电(diàn)池项目的自有资金仅1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿元，足见其在投资(zī)钠电项目时自有资金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技给(gěi)深交所的回函(hán)

　　很明显，一开始(shǐ)规划(huà)的一期(qī)2GWh产能(néng)，传(chuán)艺(yì)科技就是准备靠银行贷款(kuǎn)解决。后一期产能增加(jiā)到4.5GWh，投资(zī)额增加10亿元(yuán)左右(yòu)，同样仰(yǎng)仗银行贷(dài)款。今年3月30日公司公告(gào)称，传(chuán)艺科技及(jí)子公司拟向(xiàng)工商银(yín)行、农业银(yín)行(xíng)等组成的联合(hé)银(yín)团(tuán)申请不超过(guò)20亿元的(de)项目贷款(kuǎn)，用于公(gōng)司(sī)钠(nà)电池项(xiàng)目。根据(jù)最新的(de)调(diào)研记录，“截(jié)至(zhì)目前，牵(qiān)头银行已审批通过(guò)，参团银行处于(yú)正常的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司(sī)披(pī)露(lù)《2023年度向特定对象发行(xíng)股票预案(àn)》，拟募资(zī)不超过(guò)30亿元，其中的(de)24亿(yì)元拟投入(rù)钠电池制造(zào)二期项目，剩(shèng)余6亿元补(bǔ)流(liú)。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资(zī)额为27.47亿元，除了(le)定增(zēng)的24亿元外(wài)，还(hái)有3.47亿元的(de)缺口(kǒu)。而为补(bǔ)这部分缺口，传艺科(kē)技甚至(zhì)将2020年定增(zēng)募投资金中(zhōng)的1.75亿(yì)元变(biàn)更用于该项(xiàng)目。

　　简单加(jiā)总(zǒng)便(biàn)知(zhī)，家底不厚，传艺科技10GWh钠电(diàn)项目(mù)只能依赖融资。至于(yú)上述邹伟民公开演讲时提到(dào)的另外(wài)8GWh的项目资金(jīn)来源，钛(tài)媒体APP向公司求证，但截至发(fā)稿，仍未获(huò)回复。

　　锂价(jià)暴跌，钠电还(hái)有优势吗(ma)？

　　“今年销售不低于(yú)10亿元，整个钠电池全供应链项目(mù)计(jì)划(huà)到2024年末全部竣工投产，达产达效后，可(kě)实现年销售250亿元。”若传艺科技的(de)钠电项目真(zhēn)如邹伟民在近日的演讲中所言(yán)照进现实，几年后(hòu)公司营收将在当前基(jī)础上(shàng)翻十(shí)几倍。但近来腰斩的股价显示，市(shì)场对这个(gè)故(gù)事并不再买账，除了(le)资金实力有(yǒu)限公司外，核心还(hái)在其大干(gàn)快上后产(chǎn)能如(rú)何(hé)消化(huà)的问题(tí)。

　　毕竟，在钠电(diàn)池(chí)商(shāng)业化元年(nián)的2023年，包括(kuò)宁德时代、中科海纳、亿纬锂能(néng)、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发(fā)产品、量(liàng)产并(bìng)大建产能(néng)，竞(jìng)争者初(chū)露威胁(xié)，赛(sài)道已然(rán)开始拥挤。

　　尽管就披露的参(cān)数和(hé)性(xìng)能来(lái)看(kàn)，传艺钠电的钠电池与(yǔ)巨头们不相上下，但宁德(dé)时代落地奇瑞车型、华语新(xīn)能源配(pèi)套(tào)雅迪极钠S9等表明，大佬们已经走在前面，率先在(zài)两(liǎng)轮电动车和低(dī)速(sù)电动车领(lǐng)域实现(xiàn)装车应用。而(ér)传艺科技除(chú)了在岁末年初(chū)公告与中祥(xiáng)航业、江苏新能源、德博(bó)新能源签订项目(mù)合作或(huò)战(zhàn)略(lüè)合(hé)作(zuò)协(xié)议外，并未(wèi)官宣(xuān)重点客户。

　　每每有投资者问(wèn)及客户情况时，公司(sī)都(dōu)以“目前(qián)订单下游运用覆(fù)盖(gài)储能(néng)、低速电动车(chē)及电动工具等多个领域”“公司(sī)钠离子(zi)电池送样后客户的反馈普遍较为良好，并已与(yǔ)多名客户签(qiān)订了(le)销售订(dìng)单”“公司已与多家知名两(liǎng)轮电动(dòng)车品牌(pái)开展送(sòng)样和合(hé)作(zuò)意向洽谈(tán)等工作”等(děng)进行(xíng)回复(fù)。至于具(jù)体的客户名称(chēng)和订(dìng)单(dān)金(jīn)额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落地正数倍(bèi)级增长(zhǎng)。上海钢联新能源事业部钠电池分析师(shī)汪(wāng)奇告诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池(chí)项目(mù)落地产(chǎn)能有3GWh左右(yòu)，预计2023年落地产能将(jiāng)达(dá)到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯(xùn)最新发布数据则称，到2023年底，预计钠电池产能将增(zēng)加至21GWh。无论(lùn)是哪种(zhǒng)预测(cè)，今年钠电池(chí)落地产能大幅增加已(yǐ)可预(yù)见。

　　“参考锂电池行业产能利用率，钠(nà)电池落地(dì)的(de)产(chǎn)能(néng)中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电池的市场规模接(jiē)近(jìn)40GWh。前(qián)期用于两轮车的钠电池不到5％，后面成本降(jiàng)下(xià)来(lái)才会有较大比例的(de)替代(dài)。”汪奇认为，今年钠电池只会小批量应用到(dào)多元化场景。

　　然传艺科技却(què)十分自信，其在(zài)调(diào)研记(jì)录中预测，预计2023年公(gōng)司实(shí)际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其(qí)占去(qù)了2023年钠(nà)电(diàn)池(chí)市场的绝大部(bù)分份(fèn)额(é)。

　　来源：传艺科技2023年(nián)1月9日投资(zī)者关系(xì)活(huó)动(dòng)记录(lù)表(biǎo)

　　需要注意的是(shì)，沉(chén)寂(jì)多年(nián)的(de)钠(nà)电(diàn)池是(shì)在(zài)此前锂价飙涨(zhǎng)的(de)背景下作(zuò)为“替(tì)代”而被推(tuī)到台前的，去年底(dǐ)以来，碳酸(suān)锂(lǐ)价格持续下行，4月20日(rì)电碳(tàn)价格均价已经跌至18万元/吨。一(yī)时(shí)间，锂价持续(xù)下跌会否影响钠电池商业化(huà)进程的讨(tǎo)论甚嚣尘上。

　　中科(kē)院院(yuàn)士欧阳明高近日(rì)就表示(shì)：“钠电池(chí)能够(gòu)起到对锂电(diàn)池的平衡(héng)作用，平衡锂价(jià)，保证锂资源(yuán)的(de)供(gōng)应(yīng)安全，不(bù)太可能成为主流。锂价(jià)一便宜(yí)，就会让钠离(lí)子的发展陷入被动(dòng)。”但他也强调，“钠离子技术一定要发展，因为它是锂离子(zi)电(diàn)池的(de)一个有益的补充(chōng)。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠电建设成本接(jiē)近，目前三元钠电量产的生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在(zài)0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进(jìn)一步向(xiàng)钛媒(méi)体APP分析，“钠离子电(diàn)池(chí)性能比较(jiào)接近(jìn)磷酸铁锂(lǐ)电(diàn)池，高能量(liàng)密(mì)度(dù)的(de)也接近三元523电池。目前电碳(tàn)价格下(xià)跌(diē)至(zhì)16-18万元/吨，锂电池成本大幅下(xià)降(jiàng)40％以上(shàng)，所以目前已(yǐ)亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁经和(hé)钠电池成本基本相当；而由于锂原(yuán)料价格(gé)大幅下降(jiàng)，目前(qián)铁锂(lǐ)和(hé)锰酸锂等(děng)电池(chí)成本已(yǐ)经(jīng)优(yōu)于(yú)钠电池。今年碳酸锂价格在20万以(yǐ)下(xià)时，锂电池对钠电池(chí)有明显(xiǎn)优(yōu)势(shì)。”

　　当然，市场(chǎng)普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)钠电(diàn)池还有降本(běn)的空间。兴储(chǔ)世纪总裁助理刘继茂(mào)就告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“待产业链完(wán)善(shàn)后，规模量产后钠离(lí)子(zi)电池正、负(fù)极(jí)材料价(jià)格可降至5万(wàn)元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成(chéng)本将低至0.40元/Wh。长期(qī)来看(kàn)碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂价格(gé)高于15万元/吨(dūn)，钠(nà)离(lí)子电池的(de)成本(běn)优势就(jiù)依(yī)然存在，并且随着技(jì)术不(bù)断发(fā)展、产业不断成熟，钠离子电池的(de)降(jiàng)本空(kōng)间有望(wàng)进一步打开，该成(chéng)本临(lín)界(jiè)点仍有进一(yī)步(bù)下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化(huà)完(wán)成(chéng)后，能和锂离子(zi)电(diàn)池(chí)的成本(běn)拉开差距，接(jiē)近(jìn)铅酸电池的成本。但能量密度(dù)的限制，使得碳酸锂价格在15万以(yǐ)上时，成熟后的钠离(lí)子电池(chí)有一(yī)定优势；碳酸锂价格(g亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁é)在10万(wàn)左(zuǒ)右(yòu)及以(yǐ)下时，钠(nà)离子电池在动力领域优势较(jiào)小。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，包括(kuò)传艺(yì)科技在(zài)内(nèi)，诸多入局钠电池的企业都言锂价下跌无(wú)碍钠电池(chí)商业化进程。但随着锂价持(chí)续(xù)下降，钠(nà)电池利(lì)润率(lǜ)下(xià)降或也是必然(rán)的。

　　以传艺科技(jì)为例，其(qí)在1月(yuè)9日的调研记录中曾表(biǎo)示，公(gōng)司钠电池(chí)定(dìng)价(jià)主(zhǔ)要根(gēn)据碳酸锂的(de)价格，一般给到客户的价格比(bǐ)磷酸铁锂便宜25-30％，且定价(jià)会随碳酸(suān)锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项(xiàng)目频频(pín)“跳(tiào)票”

　　资金和产能(néng)消化之外，市(shì)场还担忧传艺科(kē)技项(xiàng)目投资的定力。

　　尽管公司对进军钠电领(lǐng)域(yù)雄心勃勃，然而钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理其过往投(tóu)资(zī)履历发现，传(chuán)艺科技在投资上缺乏长(zhǎng)远定力，临时“跳(tiào)票”甚至终止(zhǐ)募(mù)投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项目(mù)，9418.08万元投向薄膜线路板生产线(xiàn)技改并扩产(chǎn)项目。然2018年4月(yuè)公司就(jiù)变更募资用途，将FPC生产(chǎn)项(xiàng)目未(wèi)用(yòng)的(de)资金(jīn)1.20亿元和(hé)1.04亿元分(fēn)别用于3D玻璃面(miàn)板生产项目、轻薄(báo)型键盘(pán)生产项目，已经(jīng)使用了7737.67万元募资(zī)的FPC生产项(xiàng)目则被终(zhōng)止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩产项(xiàng)目的实施地(dì)点从一厂搬迁(qiān)至二(èr)厂；2021年6月，再将(jiāng)该项目(mù)的(de)实施(shī)地点变更为重庆市合川区(qū)工业园区核心区高阳(yáng)路30号(hào)，实施主体(tǐ)则(zé)从(cóng)传(chuán)艺科技变为(wèi)全资(zī)子公司重庆营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募(mù)投(tóu)项目则再生变。公司终止实施3D玻(bō)璃面板生产项目(mù)（已投(tóu)入(rù)募资7445.13万元），并将该(gāi)项(xiàng)目剩余资金全部投入轻薄型键盘生产(chǎn)项目(mù)的(de)建(jiàn)设，并将后者的产能从1600万台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科(kē)技再融(róng)资，定增募资6亿元，其(qí)中的(de)4.20亿元(yuán)用于年产18万平方米中高端印制(zhì)电路板建设项目。但次年6月，公(gōng)司将该(gāi)项目(mù)中的SMT工序实施地点(diǎn)由江(jiāng)苏省(shěng)高邮市(shì)经开区凌波路(lù)33号改建(jiàn)至江苏省高邮(yóu)市经开(kāi)区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再(zài)“变(biàn)卦”，又将该项目剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿(yì)元变(biàn)更用于投入“钠离子电池制造二(èr)期5.5GWh项目(mù)”。

　　频(pín)频变更募投计划的地点、资金(jīn)乃至项目，直接的后(hòu)果就(jiù)是原有的投入打水飘、投资(zī)效率低下以及建成(chéng)项目实际效益与预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改并扩产项目建设(shè)期仅12个月(yuè)，达产(chǎn)年可(kě)实现销售收入2.24亿元。定期报告显示(shì)，2018年(nián)6月30日，该项(xiàng)目就已经建成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万(wàn)元(yuán)和(hé)2599.93万(wàn)元(yuán)。

　　而根据定增方案(àn)，年(nián)产18万平方米中(zhōng)高端印制电路板建(jiàn)设项(xiàng)目(mù)建设期也仅12个月，预计达产(chǎn)年实(shí)现营收(shōu)7.48亿元，项目(mù)净利润1.31亿元。然两(liǎng)年多时间过去(qù)了(le)，截至2022年12月31日，该项目投资进(jìn)度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预(yù)期相去甚远。

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