来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究当前(qián)经(jīng)济形势(shì)和经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次(cì)会议(yì)首(shǒu)先强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据(jù)看，确实(shí)好(hǎo)于去年四(sì)季度时(shí)的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiān项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求g)比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政(zhèng)策(cè)短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有效提(tí)升”和“量的(de)合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会(huì)议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活(huó)力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的(de)法律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上(shàng)解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的(de)货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未(wèi)来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤(yóu)其(qí)是基(jī)建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接(jiē)国际(jì)高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小(xiǎo)金(jīn)融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制。

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