核心(xīn)观点:在当前(qián)经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际(jì)为投资者提供不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投资的(de)成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的(de)安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确(què)定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端(duān)估(gū)值低(dī)，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三(sān)年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高(gāo)，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情况下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预(庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思yù)计(jì)随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全(quán)边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母(mǔ)也保证了(le)其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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