调油逻(luó)辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种的(de)表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调油需(xū)求的预(yù)期边际弱化，对(duì)于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行(xíng)情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油带(dài)来芳烃美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即(jí)发，而(ér)经历过去年的(de)大(dà)幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差(chà)一直(zhí)保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年(nián)。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油(yóu)需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下行(xíng)压(yā)力较大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成(chéng)原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要(yào)是(shì)由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的(de)打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油(yóu)行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银(AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思yín)河期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美(měi)国出(chū)行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下(xià)亚美套(tào)利利润可观(guān)的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察(chá)，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在(zài)对未来(lái)需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的(de)背景下调(diào)油需求出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱(ruò)化(huà)，但是现在(zài)还(hái)没(méi)有真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽(qì)油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是在(zài)当(dāng)前(qián)衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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