调油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者观(guān)察(chá)到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，以及(jí)美国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的预(yù)期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期(qī)回(huí)补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下(xià)行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求(qiú)的预(yù)期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油行(xíng)情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料(liào)运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实实在(zài)在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉(lā)升；今年(nián)的(de)调油(yóu)带(dài)来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处(chù)于往年同期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者(zhě)，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在(zài)细(xì)节(jié)与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美国(guó)创造套利空间，同时我们(men)从去年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持(chí)相对(duì)高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提(tí)早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却(què)回(huí)落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年(nián)韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调油季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格(gé)的提(tí)振高度将极(jí)大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不确(què)定和(hé)经济可(kě)能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需(xū)求出现了(le)不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下(xià)北方低(dī)价货源冲击(jī)华东(dōng)，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的(de)局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面2023年石油会暴涨吗，今日油价格表临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需(xū)基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市(shì)场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯(chún)苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之(zhī)外其他下(xià)游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存(cún)偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价(jià)格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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