金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为(wèi)每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道(dào)是出(chū)于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供(gōng)以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等(děng)企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商的日子(zi)越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是(shì)他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前(qián)和(hé)节后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日)次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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