美国(guó)债(zhài)务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于魏承泽作品集 魏承泽一类的作者全球金融、实物魏承泽作品集 魏承泽一类的作者资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回到美联(lián)储的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及(jí)后(hòu)均(jūn)得到了(le)上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多(duō)国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和(hé)具(jù)吸引(yǐn)力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过(guò)消除了美(měi)国乃至全球面临的(de)一(yī)个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因(yīn)投(tóu)资(zī)者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国(guó)以及全球(qiú)资(zī)本市(shì)场并没(méi)有对美(měi)国债务上限问题过度(dù)反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事(shì)反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部(bù)总经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期的(de)资(zī)产配置(zhì)角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二(èr)是(shì)支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境(jìng)下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛(pāo)售一切资(zī)产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做(zuò)空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国(guó)经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示魏承泽作品集 魏承泽一类的作者，美(měi)债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上(shàng)限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续关(guān)注就业(yè)数(shù)据和工商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自(zì)然(rán)降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排(pái)除(chú)联储(chǔ)还会继(jì)续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利(lì)率基(jī)本(běn)见顶(dǐng)的(de)趋势不会(huì)改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的(de)国债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财政部的(de)工(gōng)作重(zhòng)点(diǎn)是如(rú)何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称(chēng)，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩(suō)表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部(bù)发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 魏承泽作品集 魏承泽一类的作者