2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利(lì)率不(bù)足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料(liào)成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方(fāng)向的(de)光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得(dé)的政(zhèng)府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均归(guī)母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内(nèi)累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片(piàn)价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格(gé)持续(xù)高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光云n是哪里的车牌号伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。 云n是哪里的车牌号>

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来(lái)看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏(fú)加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部(bù)企业(yè)隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛(máo)利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一(yī)定帮(bāng)助(zhù)。

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