来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续(xù)，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未阿富汗是不是亡国了来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公布的(de)数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级面临新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季(jì)度有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤(yóu)其(qí)是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前(qián)经济(jì)持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作会(huì)议(yì)精神一(yī)致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是(shì)统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式阿富汗是不是亡国了，会(huì)议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和激(jī)发经营主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公平(píng)竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本(běn)上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月会(huì)议(yì)的表述。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的(de)要求，本次会(huì)议强(qiáng)调(diào)“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月会议(yì)的相关表述是“加强各(gè)类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积(jī)极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业(yè)体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育(yù)壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发展到一定(dìng)程(chéng)度(dù)，监(jiān)管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的(de)风险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制。

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