继(jì)过往较为常(cháng)见的(de)托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成(chéng)立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行三方(fāng)合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达(dá)与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业(yè)各方(fāng)目光，据业内人士(shì)透露(lù)，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结(jié)算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史(shǐ)长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模式是最早出(chū)现也是最为(wèi)成(chéng)熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动券商资(zī)源的(de)有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)行业各方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基金分别由博(bó)道、易(yì)方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也在积(jī)极(jí)研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”是(shì)指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申(shēn)报，由托(tuō)管银行进行结算，在(zài)这种模式(shì)下，资(zī)金存放在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立的资金(jīn)账户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易(yì)日基(jī)金公司采(cǎi)用申报交易额(é)度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场内交易，券商(shāng)根(gēn)据(jù)已申报(bào)的交易额度每日(rì)滚动计算产品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先(xiān)券(quàn)商交(jiāo)易结算(suàn)模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算(suàn)由(yóu)托管行完成(chéng)，解(jiě)决了部分托管行比较关(guān)注的托管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定程(chéng)度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基(jī)金与证券公司结算(suàn)模(mó)式的(de)选择，更(gèng)好地满足各(gè)方(fāng)差异化的需(xū)求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已(yǐ)经进(jìn)入更加(jiā)成熟和(hé)高(gāo)速(sù)发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模(mó)式备(bèi)选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带来(lái)的(de)优质交易体验的(de)同时(shí)，兼顾(gù)券商与基(jī)金公(gōng)司的(de)商(shāng)业利益深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务(wù)，产品工具(jù)化(huà)配置”的(de)趋势逐(zhú)渐(jiàn)形(xíng)成，该模(mó)式将进一步(bù)促进(jìn)，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人提(tí)供(gōng)更(gèng)多的交易工(gōng)具(jù)选择。”他进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现(xiàn)行(xíng)客户(hù)交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈(tán)及(jí)这类模式的(de)创新点，平安基(jī)金(jīn)总结为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚(xū)头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算(suàn)模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过(guò)往的(de)结算(suàn)模式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是(shì)通(tōng)过券商(shāng)完成，可以全(quán)方位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券，可(kě)有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言(yán)，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管(guǎn)银(yín)行(xíng)结算模式(shì)，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能(néng)，优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去了(le)三方存(cún)管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使(shǐ)用效(xiào)率与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的(de)结算(suàn)模式体现出(chū)了(le)？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无需银(yín)证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资(zī)金不是(shì)集中于原来的证券公司资(zī)金账户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券商(shāng)打通，免去(qù)银证转账的(de)步骤，解(jiě)决了(le)普(pǔ)通(tōng)券结(jié)模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时(shí)间范围(wéi)限制的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银(yín)证转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，一定量减少了(le)证(zhèng)券(quàn)资金账户开(kāi)户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终(zhōng)资(zī)金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托管人结(jié)算模式一致，对投(tóu)资组合而(ér)言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立(lì)场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于(yú)投(tóu)资组含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比合交易特征，将(jiāng)增加(jiā)日常(cháng)投资运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头(tóu)部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从(cóng)业(yè)内(nèi)观(guān)察看，不少基金公司对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉(shè)及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有(yǒu)待(dài)解决等问(wèn)题，初期(qī)或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人(rén)士表示，这(zhè)类业务具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时激发银(yín)行(xíng)、券商双方的(de)销售力度，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发(fā)展初(chū)期，该模式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一个基(jī)金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券(quàn)结模(mó)式、托管人(rén)结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提高服务机(jī)构客户的能力(lì)，也加(jiā)强了(le)公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及(jí)不少系(xì)统改造，尤其是托管行(xíng)和(hé)券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算模式下(xià)的场内交易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如(rú)清(qīng)算(suàn)模(mó)块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外(wài)清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司三(sān)方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了解到，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积(jī)极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单(dān)一(yī)模式走向三类模(mó)式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单(dān)一模式走向(xiàng)券商结算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的就是(shì)银行托(tuō)管人结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易(yì)席(xí)位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金和(hé)证券(quàn)的(de)清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券(quàn)商财富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券(quàn)结(jié)模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)创新发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及(jí)券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数(shù)型基(jī)金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据(jù)一(yī)位业内人(rén)士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基(jī)金(jīn)相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能(néng)有(yǒu)效推动券(quàn)商和基金公司的(de)合(hé)作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士也表示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一些，对(duì)于(yú)托(tuō)管行有一(yī)个制衡的(de)作用。以(yǐ)前(qián)是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在(zài)也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的(de)发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质(zhì)量(liàng)”时(shí)代(dài)：发(fā)展的(de)边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环(huán)境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售(shòu)服务(wù)与渠道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与(y含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比ǔ)券(quàn)商渠道(dào)的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下(xià)，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发展变化。

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