核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资(zī)者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝(jué)对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的(de)投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资(zī)的(de)资(zī)产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要(yào)满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定(dìng)价的情(qíng)况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖有(yǒu)望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年(nián)提(tí)升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板(bǎn)块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际(jì)和性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖带来(lái)除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōn云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖g)泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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