金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率(凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进(jìn)一(yī)步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落(luò)，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认(rèn)凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别为(wèi)，这并不足(zú)以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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