银(yín)行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方(fāng)担心承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的(de)解决方(fāng)案是(shì)，向近期(qī)曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家(jiā)银(yín)行能否在未来(lái)的(de)日(rì)子(zi)继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美(měi)国(guó)经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新(xīn)报道称，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美(měi)联(lián)储取得融资(zī)的渠道(dào)广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国(guó)银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于(yú)引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商(shāng)业银行危机(jī)主要(yào)是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的(de)产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度(dù)和积(jī)极性非常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为(wèi)有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资(zī)和西(xī)部(bù)信(xìn)托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将在加息(xī)方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不排除(chú)由于经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最近的美(měi)国居民部门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居(jū)民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外(wài)出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危机的(de)速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应(yīng)该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个利(lì)空背(bèi)景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全(quán)球经济(jì)前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得(dé)不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势头较为(w广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别èi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开(kāi)工(gōng)率却(què)出现接连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出(chū)现(xiàn)小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息(xī)已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对(duì)有色(sè)板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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